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正如巨头都以多元化为能事一样，虽然被归类为粮商，但嘉吉并不是单纯的粮食生产商，而是一家涵盖整个粮食供应链，并且衍生出制造，航运，生物科技，金融，能源，大宗商品交易等众多业务的多元化企业巨头。它拥有自己的码头，船厂，甚至还有自己的气象部门，可谓是粮商界的全能王。
虽然起源于美国，但嘉吉与中国的关系已经密不可分：在中国，嘉吉拥有油菜籽，玉米，大豆和肉类等深加工业务，其中包括三家精炼油企业，五家淀粉工厂以及30多家动物营养工厂。此外，过去三届进博会，嘉吉已累计和中国企业签署共计约78亿美元的合作订单。
一家非上市公司做到这么大，背后是七代人的财富传奇。下面我们就来从头梳理嘉吉的成长史，以此为中国企业做大做强提供一些参考。
1. 诞生-1950：拓展粮食贸易，构建物流网络
1839年，长岛。来自的苏格兰威廉·迪克·嘉吉与埃德娜·戴维斯结婚。婚后第五年，
威廉·华莱士·嘉吉在1844出生于纽约，但他的童年是在威斯康星州的一个农场度过的，而青年时代恰逢南北战争的动荡岁月。威廉没有参加战争。然而，年轻的能量需要一条出路；1865年，他离开威斯康星州，到爱荷华州定居，开始打拼自己的事业。
内战后，北方对南方的胜利解放了大量的劳动力。人口的活跃迁移和新领土的发展，内陆地区很快就建起了农场和路边的基础设施。有远见的威廉在科诺弗当地铁路终点站，建立了一个谷仓，顾客开始蜂拥而至，为后来成为美国头号谷物商打下基础。
这种“粮食搬运工”的生意简单易行，很快就有了一堆的模仿者，两年后，这条铁路被废弃，大多数模仿者改弦易辙，但威廉·华莱士·嘉吉却认定了铁路对粮食贸易的重要性，坚持跟着铁路线的变迁，一路把公司挪到了明尼苏达州，成为今天嘉吉总部的所在地。
正是由于这个正确的选择，威廉在创业 20 年之际，就成了明尼苏达州和达科他州首屈一指的粮商，手握 100 多个仓库。生意火热的同时，老威廉并没有选择让公司走向华尔街，而是选择让女婿约翰·麦克米伦接班，由此奠定了嘉吉公司作为一个家族企业，“永不上市”的传统。
“要想富，先修路”，1870 年，嘉吉买下了明尼苏达州南部铁路沿线的谷物仓库，并随后买下美国铁路大王詹姆斯·希尔的西部铁路网，使其具有了庞大的交通运输能力，为嘉吉日后成为农业巨头奠定了坚实的物流基础。到1890年，嘉吉拥有数百部谷仓，可容纳约430万吨粮食。
【图】1890年的美国西部铁路网（图片来源：长江证券）
1909年，嘉吉创始人威廉去世，留下了一家不断增长但负债累累的公司。为了挽救局面，债权人委员会将嘉吉业务一分为二。约翰·麦克米伦得到了兴旺的粮食业务，并接纳了奥斯汀（威廉的小儿子）的一个儿子作为盟友，但另一半业务在分家后以失败告终。从这以后，嘉吉公司的控制权一直集中在麦克米伦后代和创始人的最年轻支系后代手中。
【图】约翰·休·麦克米伦（中）与朋友同事（图片来源：城食有效）
1870s-1890s以及1920s-1940s年间美国发生了两次农业经济危机，粮食大量过剩，嘉吉趁机低价大量囤积粮食，并在一战、二战、冷战期间进行海外倾销，由此获得了大量利润并开启了跨国扩张的历程。
到了1940年，嘉吉的60%营收订单都来自国外市场；同时期，公司首次涉足船运和造船。尽管在造船方面的经验不多，嘉吉还是赢得了为美国海军建造石油和天然气油轮的投标。二战期间，从嘉吉造船厂驶出了18艘货船和4艘拖船，成为嘉吉入主航运的滥觞。
【图】我一个卖粮食的，怎么就造起船了呢？（图片来源：网络）
进军航运，是公司大规模多元化经营的一个缩影。1943年，嘉吉收购了几家大豆加工厂；1945年，收购了一家动物饲料公司。事实证明，这两个行业都非常有前景，是20年来农业中增长最快的行业。到了20世纪40年代末，除了轮胎、冰箱、家庭餐具，没有什么是嘉吉不卖的。下面这张图，系统总结了创立之初到1950年嘉吉的扩张进程。
【图】1865 年-1950年嘉吉发展解析图（图片来源：长江证券）
2. 1950-1995：大举并购，全球布局
20世纪50年代末，嘉吉公司出现了严重亏损。为了弥补损失，嘉吉开始向更多领域扩张。20世纪60年代，嘉吉开始涉足沿河开采和运盐业。到了1961年，嘉吉家族第三代成员聚在一起，做了两项决定：
（1）永久保持公司的私营性质，绝不上市；
（2）嘉吉家的第三代成员集体退出公司的日常管理，将CEO的职位交给约翰·麦克米伦（1960年底去世）的侄子——惠特尼·麦克米伦（Whitney MacMillan）。
【图】惠特尼·麦克米伦（图片来源：Star Tribune）
惠特尼退休之后，两大家族中再也没有成员出任嘉吉集团CEO的职位。不过，控制权仍然牢牢掌握在他们手中。目前，两大家族合计拥有嘉吉全部股权的90％，其余被公司其他员工持有。
1960年，嘉吉公司开始向东欧国家出售粮食和面包。这一过程进展困难：在冷战期间，必须通过加拿大的一家子公司进行交易。好在情况后来有了缓和，美国政府取消了对苏联粮食供应的限制。因此，勃列日涅夫在国外市场购买的所有小麦中，约有四分之一来自嘉吉。
除了苏联，嘉吉还与萨达姆、卡扎菲和卡斯特罗进行贸易。结果在全球干旱的情况下，该公司的收入在十年(1971-1981)内增长了十倍以上，达到280亿美元。
嘉吉之所以能够大量出口粮食，不仅得益于其经营有方，和时代的大背景也是分不开的。
二战后，美国经济增长期间，农产品生产大量过剩，中小农场主纷纷破产，农业生产逐步走向垄断。嘉吉借助农业危机之利规模不断扩大，垄断势力不断增强。农产品供应的增加使得嘉吉能够以低廉的价格收购大量农产品并进行加工，高产出和低成本使得其在国际市场上具有明显竞争力。
【图】1950 年-1990 年美国粮食产量（图片来源：长江证券）
此外，美国的农业补贴力度也是全球数一数二的，而嘉吉获得大量农业财政补贴，这成为其大规模并购、打造农业全产业链重要资金来源之一。
【图】1933 年-1990 年美国农业补贴（图片来源：长江证券）
为增加垄断势力，扩大市场份额，减少利润向企业外流出，嘉吉进行在全美大规模的并购重组，成功实现了粮食贸易商到农业全产业链链主的完美蜕变，并着力打造从农资到终端销售的纵向一体化，成为全球农业的龙头老大。
嘉吉的野心，绝不止在农业：1975年，创始人威廉的重外孙，惠特尼·麦克米伦掌舵嘉吉后，嘉吉开始大举“多元化”，收购不同领域的企业：钢铁、铝、锌、化学品、金融、羊毛，棉花……到20世纪80年代初，嘉吉已经发展出50个经营方向。
【图】1951 年-1994 年嘉吉并购历程图（图片来源：长江证券）
随着美国市场的饱和发展中国家的兴起，嘉吉积极推动和践行全球贸易自由化，寻找新
的增长点。通过全球均衡布局，减少单一区域依赖性。
【图】1950-1980年代嘉吉全球业务分布图（图片来源：长江证券）
在此顺便说一下，嘉吉和中国合作具有悠久的历史：早在1972年尼克松刚刚访华后，首个《中美联合公报》发布之时，嘉吉就在北京设立了联络处，并于次年（1973年）完成了 50万吨小麦的交易，如今嘉吉的足迹遍布全中国。
多元化，全球化政策一度帮助嘉吉维持运营，但在卡特执政期间，一切都变了。谷物贸易禁运、阿富汗战争、美元升值和第三世界国家的债务危机严重影响了公司利润。1986年，收入下降，嘉吉企图借助IPO市场。为此嘉吉-麦克米伦家族不得不放弃30%股份，但是72名家族成员总共只想出手17%。这倒使得公司免于被外界收购。
虽然公司保住了，但随着嘉吉的成长，对高层管理人员的依赖也在增加，于是高层决定进行认真的管理创新。从1995年开始，董事会由6名管理层成员、6名家族成员和5名外部董事组成。当年嘉吉的净利润达到6.71亿美元。
3. 1995 年至今：全产业链和多元化日趋成熟，12年连续登顶福布斯
1995 年以来，嘉吉一方面继续拓展农业产业链并不断巩固其农业老大地位，另一方面
通过并购和合作进入电力、能源、制盐等邻域，农业全产业链和多元化格局发展成熟。
嘉吉这阶段成功原因在于：（1）拓展农业细分邻域，开发高附加值产品；（2）多元化格局发展成熟，产业协同明显；（3）战略转型，聚焦客户。
（1）拓展农业细分邻域，开发高附加值产品
农业一直是嘉吉业务的核心，嘉吉通过其球经验和技术，不断拓展农业产业链，丰富农业产品和服务品种，拓展农业细分邻域，开发高附加值产品。其在1999 年对竞争对手Continental Grain 的粮食仓储和运输业务的收购使其稳坐粮商老大交椅。
（2）多元化格局发展成熟，产业协同明显
通过并购和合作进入电力、能源、制盐等邻域，多元化格局发展成熟。
1997 年，嘉吉收购盐业巨头Akzo Salt，开展盐生产、加工和销售业务。2005 年，嘉吉在伦敦新设办公室开展电力和天然气交易。2007 年，嘉吉收购Solid Energy 49%的煤矿股权；同年，嘉吉与面板和板材领军生产商Robinson Steel 联合成立Cargill Robinson，年产平板钢材、定尺切割钢材和热轧钢材20 万吨。这一系列的收购和合作，标志着嘉吉的产业多元化格局已发展成熟，产业协同和分散风险作用明显增强。
【图】嘉吉业务多元化格局图（图片来源：长江证券）
现在的嘉吉，除生产、加工、贸易谷物、棉花、糖、盐、肉类和其他食品和配料外，嘉吉还从事石油交易、金融交易、期货经纪、饲料和化肥生产等业务。从整体来看，嘉吉涉及的产业可以分为食品、农业、金融和工业和医疗四个部分。其中农业和食品是嘉吉的核心产业，在农业的基础上通过产业链的自然延伸和有机结合进行多元化发展有利于发挥产业协同效应。
【图】嘉吉产业类别图（图片来源：长江证券）
（3）战略转型，聚焦客户
嘉吉基于自身优势重新定位，致力于成为农业及食品链客户解决方案供应者。在认识到农业和食品行业生产过剩、利润降低以及下游客户议价能力提高后，嘉吉于1998 年对其发展战略进行重大调整。在充分分析自身优势后，嘉吉将自己定位为农业及食品链客户解决方案供应者，将产品和服务重点转移为解决客户需求。
【图】嘉吉战略转型解析图（图片来源：长江证券）
今天的嘉吉，经过160多年的发展，已经是全世界最大的非上市公司之一。在福布斯过去36年公布的全美非上市公司排行榜上，嘉吉有33次登顶榜首，其中有12年连续登顶。不过在2020年最新的榜单中退居次席，将第一名的位置让给了科氏工业。
【图】2020年福布斯全美非上市企业前20强（图片来源：福布斯）
嘉吉历经160多年的发展，已经传承7代，反而生命力越发旺盛，完全打破了“富不过三代”的魔咒。那么嘉吉究竟是靠什么走到今天的成功的呢？
嘉吉之所以能够成为全球最大的粮食贸易与加工商，并牢牢占据农业龙头老大位置，关键在于其着力打造农业全产业链，并辅以庞大的物流网络和运输能力以及严密的金融和风险管理体系，打造成“农业一体化+物流+金融风险管理”的纵横全产业发展模式。
1. 运用协同效应，将农业产业链做到极致
在嘉吉，产业链有机结合，发挥协同效应。谷物产业链、肉类产业链、水产产业链和工业产业链共同构成了核心的农业产业链，构建完善的运输体系和金融管理在独立开展业务的同时为农业产业链的运营提供物流及资金和风险管理支持，产业协同作用明显。
【图】嘉吉业务结构图（图片来源：长江证券）
嘉吉农业全产业链包括谷物产业链、食品产业链和生物工业产业链，农业传统业务与高
附加值业务相结合，有效分散风险，全面攫取利润。其中，
谷物产业链和食品产业链的前段属于农业传统业务，利润率低，量大取胜。
食品产业链的后段和生物工业产业链属于深加工业务，附加值高，研发取胜。
本文一开头提到的嘉吉两款植物肉产品，就出自嘉吉的位于安徽滁州的工厂。
【图】嘉吉传统业务和高附加值业务（图片来源：长江证券）
2. 运输和仓储：干散货运输和油运相结合
运输也是重要一环嘉吉拥有世界上最大的干散货船队，它由超过600 艘的海岬型、巴拿马型、轻便型、沿海贸易型等各型船只组成，在全球6000 个港口进行商品运输和配送。
嘉吉的油运业务对液体进行运输，与干散货运输形成互补，其运输的产品包括菜油、棕榈油、燃油、轻质油、乙醇、动物油脂、铁矿石等，年石油和菜油运输量高达2.5亿吨。
庞大的运输能力和完善的物流网络是嘉吉的核心竞争力，是承载嘉吉业务快速发展的基础。物流业务同时还协助风险管理部门搜集和传递当地数据，构成风险管理的必要一环。
【图】嘉吉运输模式图（图片来源：长江证券）
2018年12月，嘉吉还完成了与宁波钢铁的首笔基于电子合同的数字化铁矿石交易。在本次交易中，嘉吉将产自澳大利亚的17万吨铁矿石以整船散货装运卖给宁波钢铁。
3. 金融和风险管理：双管齐下维稳维赢
嘉吉能够在如此高的风险中保持稳健经营，得益于其在金融和风险管理上的丰富经验。具体表现为：（1）将期货交易与日常经营联系起来，以此规避市场风险，预测市场行情；（2）与金融资本结合为公司扩张和客户金融服务提供支持；（3）运用多种风险管理工具来管理商品市场和农业产业链风险。
（1）不需要上市圈钱，自己靠金融赚钱
【图】嘉吉金融和风险管理解析图（图片来源：长江证券）
虽然公司非常庞大，但嘉吉家族的成员从来没有考虑过将它上市。嘉吉发展所需的几乎所有资金都来自公司自己的收入，它不需要融资，不需要投资银行和投资基金插手自己的运作；恰恰相反，嘉吉经营着自己的基金，投资于其他公司。
嘉吉拥有一个强大的私人股权投资部门——嘉吉价值投资(CarVal Investors)，在全球范围内对不良贷款、破产证券和房地产进行收购和重组。此外，它还拥有自己的对冲基金，总资产超过100亿美元，名列世界最大对冲基金之列。许多华尔街知名交易员、银行家和基金经理都曾在嘉吉的投资部门工作过。
嘉吉还经营着一家美国排名前20的商品经纪公司，这家经纪公司在芝加哥及世界其他市场都有经营，比华尔街上的大多数经纪公司大得多。
嘉吉几乎投资于一切领域，业务涉及世界60多个国家和地区。一位曾在嘉吉工作的交易员说 “嘉吉投资一切东西。一切，从工业、农业到金融业，什么赚钱就做什么。”因此，有评论认为，“嘉吉是世界上多元化经营最成功的公司之一。”
【图】嘉吉旗下金融机构（图片来源：长江证券）
（2）风险管理：行业的教科书典范
农产品经营系统极不稳定，在自然环境、市场竞争及社会政策等方面都存在着无数的变化因素。在这个行业，如果不能有效地规避投入原料和产出产品的价格波动带来的风险，即使拥有顶级技术的公司，也难逃赔钱、甚至破产的厄运。
嘉吉的内部风险管理涉及许多方面，他们采用开发转基因作物提高生产量，分散风险；采用融资方式通过易货贸易形式来保证原料供应；通过合并重组进一步控制全球谷物产业链与事业的多元化，以提高经营交易的稳定性。
此外，由于谷物每年的生产量始终在变动中，嘉吉公司每年将谷物从生产地分散到各国，从而分散了风险。产品未变，改变的只是生产和运作的方式。通过不断引入现代机制与先进技术，嘉吉始终在和自己面对的风险做斗争。
【图】嘉吉风险管理体系图（图片来源：长江证券）
下面我们以气候因素的风控为例：从1975年开始，嘉吉逐步拥有自己的气象学家和尖端设备，可以利用天气预报提高效率并降低风险。气象部门要接收全球 10,000 个城市每小时观察数据，以及国家气象服务提供的电传报告和卫星照片。世界各地的不同业务分部会提供相关的观察数据，然后天气技术员会对这些海量数据进行分类，再利用评估模型来预估天气因素对产量、收入和利润的综合影响。
【图】嘉吉气候解决方案模式图（图片来源：长江证券）
长期以来，运营部门学会了创新地将天气信息应用到其特定业务范围中。例如，嘉吉的盐类业务会一直跟踪暴风雪足迹，预测其将会经过的城市，从而向这些城市提供足够的道路用盐；而阳光保鲜鸡蛋 (Sunny Fresh Eggs)（现在的嘉吉厨房解决方案）则关注每天的气温，从而调整蛋鸡的饲料添加剂。总之，关注天气有助于嘉吉保持竞争优势，并更好地为众多客户管理风险。
在与嘉吉有合作关系的中粮董事长宁高宁眼里，嘉吉公司在风险管理方面非常成熟：
虽然至今没有上市，但公司有虚拟资本市场的股权激励。管理理念自公司成立之初延续至今，一直将风险管理放在首位。
和辉煌的企业形成鲜明对比的是，嘉吉和麦克米伦家族都异常低调，只有约翰·麦克米伦的儿子W·邓肯·麦克米伦出版过一本关于两个家族历史的传记。在这本书里，敏感的消息都被回避了。
【图】麦克米兰家族的唯一一本传记（图片来源：amazon）
如今的新闻在不停造就一两年上市的商业奇迹，然而又有多少人敢当面问出“这东西 10 年之后、 100 年之后会怎样”？
现如今，中国仍然有很大一部分的家族企业面临交班的问题，如何保证所有权和经营权的平稳过渡，在权力和财富之间找到一个平衡点，保证企业的永续经营，恐怕需要借鉴的，不止是一家嘉吉的经验。
【参考文章】
1. 四大粮商之嘉吉：打造“农业一体化+物流+金融风险管理”的纵横全产业模式，陈佳等，长江证券，2015
2. 最神秘的百年家族，最牛逼的农食企业，没有之一；西岐，城食有农，2020
3. 2020世界500强揭榜，国际粮商排位刷新；oilcn油讯，2020
4. 优化战略布局，嘉吉动物营养江西宜春工厂正式投产；嘉吉中国，2020
5. 嘉吉完成与国内钢铁企业的首笔数字化铁矿石交易；中国证券网，2019
6. 福布斯发布2020美国最大的非上市公司榜单，科氏工业重回榜首，Andrea Murphy，福布斯中国，2020
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