医药农业逆势走强，沪指回落考验3900点 - 8月13日收评

2026年8月13日 · 收评 · 原创整理

指数延续调整，医药、养殖与银行承接资金；AI科技制造和资源方向继续降温，短线先看3895点附近承接。

# 医药农业逆势走强，沪指回落考验3900点 - 8月13日收评

市场表现：指数延续调整，医药农业逆势走强

沪指收3926.97点，下跌0.50%；深成指下跌0.87%，创业板指下跌0.45%，科创50下跌1.11%，两市涨停62家。指数延续调整，但盘面没有形成普遍恐慌，医疗服务、农产品加工、养殖业和银行逆势走强，资金从前一日反弹较快的科技与资源方向转向医药、农业和低波动金融。

申万二级行业中，医疗服务上涨3.99%，农产品加工上涨2.60%，生物制品上涨2.00%，中药上涨1.59%，化学制药上涨1.38%，养殖业上涨1.05%，国有大型银行上涨1.04%；贵金属下跌5.20%，农化制品下跌4.22%，小金属下跌3.86%，工业金属下跌3.37%，半导体下跌3.15%，玻璃玻纤下跌2.90%。今天的反差很清楚：医药、养殖和银行承接指数回落，资源和AI科技制造继续降温；农业内部也不是普涨，养殖与农产品加工走强，农化制品则大幅回落。

午后日元快速升值，黄金、白银及工业金属同步下挫，亚洲主要股市的涨幅也有所收窄。海外利率与汇率预期突然变化，放大了盘中高波动资产的回撤。

主线板块：医药农业承接，科技资源继续退潮

医疗服务与CXO：本周持续看好的盈利重估再次验证

医疗服务上涨3.99%，生物制品上涨2.00%，化学制药上涨1.38%，医疗器械上涨0.57%，医药商业上涨0.67%。医药不是少数个股独涨，今天的上涨再次验证了此前收评对CXO龙头盈利重估的判断。

药明康德此前把2026年整体收入指引上调至585亿至605亿元，经调整自由现金流指引上调至135亿至145亿元，市场因此不再只按低位反弹定价。国内早研CRO二季度新签订单好于一季度，去年三季度以来增加的高价订单将在今年三、四季度确认，实验猴供给受限又提高了早研服务的盈利弹性。

港股药明康德和药明生物同步走强，A股医疗服务在指数回落中领涨，说明市场已经开始由单一龙头重估转向整个CXO景气预期上修。制药、器械和流通的跟涨进一步扩大了医药行情的覆盖面，医疗服务仍是今天最强的方向之一。

农业养殖：供给收缩路径继续兑现

养殖业上涨1.05%，农产品加工上涨2.60%，京基智农、粤海饲料等涨停，资金由生猪养殖延伸至饲料环节。今天养殖与农产品加工在指数回落中逆势上涨，再次验证了本周早报和收评持续提示的仔猪减少、三季度供给收缩判断。

1月至3月新生仔猪数量明显下降，经过约六个月的生长周期，正对应7月至9月商品猪出栏量减少；6月新生仔猪补量仍不充分，供应恢复也不会立刻完成。9月猪价存在向13元/公斤附近修复的可能，养殖板块正从低位防御转向猪价回升与盈利改善共同定价。

农化制品今天下跌4.22%，说明农业内部没有按同一方向运行。养殖交易的是生猪供给收缩和利润修复，农产品加工更多承接低位资金，农化则在前期上涨后集中回落；今天真正得到验证的仍是养殖链，而不是整个农业板块普遍转强。

银行与金融：指数回落时重新体现防御价值

国有大型银行上涨1.04%，证券上涨0.30%，保险上涨0.14%，银行明显强于非银。成长与资源回落时，资金先回到高股息、低波动的银行；证券和保险没有同步放大，说明今天交易的是银行的防御价值，并非金融板块整体转强。

银行业正处在净息差下行放缓、资产质量整体可控的阶段。负债成本下降缓冲净息差压力，不良生成保持平稳，拨备继续支撑利润，收入端由持续承压转向企稳的可能性随之提高。较低的基金持仓减少了集中兑现压力，稳定的现金分红也在指数震荡时重新提高相对吸引力。

这次银行走强也不只是资金临时寻找高股息。存款到期重定价继续降低负债成本，贷款收益率下行对息差的拖累随之减轻；在资产质量没有明显恶化的情况下，利润预期便不再需要随着息差同步下修。市场此前主要按分红价值给银行定价，现在开始把息差企稳和利润稳定一并计入股价，银行获得相对收益的基础因此比单纯避险更扎实，也更容易在震荡阶段延续。

证券的价格表现更依赖成交活跃度和风险偏好，保险同时受到权益市场与长端利率影响。今天两者只小幅上涨，而银行在指数回落时重新占优，金融内部的顺序已经清楚：银行股价预期回到震荡期的防御收益，证券和保险仍等待成交与风险偏好进一步回升。

AI上游材料：产业变化没有消失，股价进入回踩

玻璃玻纤下跌2.90%，AI科技制造回落时，上游材料也出现明显兑现。此前看好的电子布、覆铜板、ABF膜和磷化铟没有出现产业逻辑反转，今天变化主要来自前期涨幅后的交易降温。

AI需求推动ABF膜月度出货由2025年四季度约100万至120万平方米，升至2026年二季度约200万平方米，目前接近300万平方米的产能上限。电子布提价也在向覆铜板传导，Rubin体系相关PCB与覆铜板从7月起批量出货，价格、用量和产能约束仍在共同抬高材料端的利润预期。

磷化铟受益于高速光通信器件升级，电子布和覆铜板受益于高频高速板材用量增加，ABF膜则直接对应先进封装需求。这些环节仍是AI产业链中利润变化更清楚的一组，今天回落不改中期积极判断，短线不追反弹，等待回踩后的承接。

AI科技制造与半导体存储：产业继续推进，集中抛压仍未消化

半导体下跌3.15%，科创50下跌1.11%，通信服务上涨0.65%，前一日大幅反弹的AI制造没有延续一致上涨。半导体与存储回落、通信相对抗跌，说明资金仍在制造端内部调整，而不是整条科技链同时转弱。

产业端并没有停止推进。数据中心受电力、散热和容灾约束，正在从单园区扩展到跨园区互联，相干光模块、光层设备和高速链路的用量随之增加。近期产业交流称，Lumentum泵浦激光器出货量同比增长约80%，Coherent通信业务季度同比增长约56%，CPO/NPO的部分交付计划指向2027年下半年；相关数据仍待公司正式披露确认。

存储仍有价格改善和收入增长，设备仍有国产替代预期，元件处于产业链中游，微观交易结构相对稍好一些。但产业进展偏积极，今天AI科技制造却再次回落，这些局部差异没有改变整体判断：AI科技制造的微观交易结构仍在恶化，前期集中持仓带来的抛压暂时压过了基本面变化。

产业利好无法推动股价延续前一日反弹，已经足以说明当前定价由抛压主导。AI科技制造仍按高风险方向处理：已有持仓利用阳线降低集中度，没有持仓暂不参与，半导体与存储仍以降低集中持仓风险为主。

有色金属：前期涨幅兑现，日元急升放大波动

贵金属下跌5.20%，小金属下跌3.86%，工业金属下跌3.37%，资源线全面回落。美国7月CPI昨晚已经公布，同比由3.5%回落至3.4%，环比上涨0.1%，通胀本身没有形成新的利空；今天首先交易的是前期连续上涨后的获利兑现。

午后日元快速拉升，美元兑日元一度下跌超过200点，黄金、白银、铜和铝同步走弱。市场将这轮波动与日本政府可能支持央行更快加息联系起来，全球利率与汇率预期的变化进一步放大了资源资产的回吐。

黄金更敏感于实际利率和美元，铜、铝、锡仍有低库存和矿端约束，小金属则各自受到供给和政策影响。今天贵金属跌幅最大，工业金属相对抗跌，有色已经从共同上涨回到分品种定价，日元和利率预期的变化首先压低贵金属，矿端约束仍在支撑部分工业金属。

电力：成长退潮时保留低波动承接

电力上涨0.25%，成交额565.72亿元，在资源和科技共同回落时保持红盘。涨幅虽然不大，但较大的成交额说明资金仍愿意在公用事业中保留防御仓位。

电力的盈利波动低于多数周期行业，电价、利用小时和燃料成本变化对利润的影响也更平滑。核电项目核准增加了设备、工程建设和运营资产的增量预期，数据中心用电需求又抬高了电力资产的长期价值。稳定现金流与新增项目同时存在，使电力在指数调整时继续成为银行之外的低风险方向，今天的走势也再次验证了此前收评持续看好电力的判断。

今天油气和煤炭没有与电力同步走强，能源内部重新分开定价。资金愿意在电力中保留防御仓位，却没有同步提高对其他能源方向的风险评价，电力股价预期继续体现低波动相对收益。

后市观察：震荡进入第三个交易日，先看3900点支撑

上证指数：此前判断继续兑现，短线重心下移

8月11日收评判断，指数可能进入4至5个交易日的震荡或调整；今天是第三个交易日，走势仍在按此前判断运行。

沪指收3926.97点，仍在3900—3960点震荡区间内。短线先看3900点能否守住，守住后再看3993—4003点中枢压力；跌破3900点且不能快速收回，再看20日线3862点附近。

医疗服务与CXO：强势结构等待回落承接

医疗服务仍在中期强势区域，短线拉升后先看回落能否守住近期启动区；守住后仍有延续空间，跌回启动区下方则进入高位整理。

农业养殖：保持向上背景，回撤看20日线

农业养殖仍在20日线上方，短线内部一强一弱。回落守住20日线和近期平台，向上背景仍可延续；跌破平台则退回低位轮动。

银行、金融与电力：低风险方向先看稳定性

银行仍在整理区内，短线向上后有小幅回撤；电力保持中期向上背景，但短线出现分化。两者都适合观察回落稳定性，银行跌破整理区或电力跌回20日线下方，防御强度随之下降。

AI上游材料与有色金属：等待止跌，不接第一轮反弹

AI上游材料仍在20日线上方，短线多数向下；有色金属的中期向上背景没有破坏，但回落尚未结束。两组方向都先等止跌和缩量承接，不追急拉，跌破近期平台则继续降低预期。

AI科技制造与半导体存储：阳线仍以减压为主

AI科技制造的微观交易结构仍在恶化，通信、半导体与存储短线多数向下。已有持仓继续把阳线视为撤离机会，而不是反转后的加仓机会；没有持仓者暂不参与。

总结一下：指数仍处在此前判断的震荡期，先看3900点支撑，再看3993—4003点压力；失守3900点后再看3862点附近。低风险看银行和电力，低中风险看医疗服务，中风险看农业养殖回落后的承接；AI上游材料和有色先等止跌，AI科技制造、通信和半导体存储继续利用反弹减压。

风险提示：日本利率预期、全球利率与汇率、油价和地缘变化可能快速改变资源与成长方向的风险偏好；本文不构成投资建议。

来源：反向推理李经理｜本文仅作市场信息整理，不构成投资建议。