作者：东方证券基金研究
续动周期，沃土生金，农业擎旗
——2026年02月主动权益基金配置月观点
▶中盘成长风格显著强势，全市场交易热度冲高。2026年1月价值、成长指数收益率上涨，成长风格占据优势。规模风格来看，中盘风格继续扩大涨幅、显著占优。板块风格中，2026年1月，市场交投活跃度显著居高，各板块均交投活跃。
▶市场热点基金视角，周期资源品热度凸显。2026年1月，主动权益基金月度业绩排名前10基金中，9只基金因重仓布局贵金属板块录得较大涨幅。西部利得策略优选A、西部利得新动力A单月涨幅超过50%。月度胜率视角，本期高胜率主动权益基金依然保持较强的成长属性，与此同时，增加了万家趋势领先A、长城价值甄选一年持有A和中欧周期优选A等典型的周期行业主题基金。
▶基金热点政策：基准之上，聚焦可控超额。2026年1月23 日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》。我们认为，本次指引将主动权益基金绩效及基金公司管理绩效方面转化为了基金公司内部可落地、可量化、可问责的具体管理要求。其最重要的标尺就是基金业绩比较基准。（1）基准的选择是超额、偏离与胜率的权衡。（2）聚焦可控超额收益成为主动权益基金破局的关键所在。（3）基金公司需真正锚定基金经理的投资风格和行业板块偏好，为基金经理匹配适宜的行业主题基金和全市场基金，打造公司的Stable beta+基金体系。
▶2026 年2 月配置建议：顺周期掘金，化工、农业并重。以往全球大宗商品涨价遵循贵金属—工业金属—原油化工—农产品的涨价路径。结合地缘政治变局、国内转型持续推进的背景，我们认为涨价在外不在内，并重点看好两条主线。主线一：新兴经济体工业化带来的涨价。主线二：地缘政治乱局带来的进口品涨价。两条主线交集下，我们重点看好化工、农业板块未来的涨价前景。结合分子端涨价主线、分母端中盘蓝筹的综合考量，接下来我们重点看好化工和农业板块的投资机会。
交易结构来看，目前基金对农业板块属于低配状态，主动股票型公募基金目前对农业板块的配置比例不足0.5%。农业相关ETF的规模占比也明显偏低。风险偏好来看，农林牧渔板块中盘蓝筹特征明显，有望与中证500指数形成共振。
▶ 农业板块可以关注：银华农业产业A、农业精选LOF、中欧农业产业A、工银农业产业、嘉实农业产业A和前海开源中证大农业增强A。其中，银华农业产业A（005106.OF）持有农业板块的股票数量最多。该基金主要配置在养殖板块中，持仓以生猪与家禽养殖公司为主，基金主题鲜明，在农业板块上涨时弹性较大。
▶基金组合跟踪：（1）底仓组合-低波动基金： 2026年2月低波动基金组合共计21 只基金。（2）卫星组合-新锐基金：2026年2月新锐基金组合包含24只产品，其中科技主题产品8只，周期主题产品5只，制造主题产品4只，医药主题产品3只，消费主题产品3只，和金融主题产品1只。
风险提示
数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
中盘成长风格显著强势，全市场交易热度冲高。风格指数来看，2026年1月国证价值指数上涨2.38%，国证成长指数上涨5.65%，价值、成长指数收益率上涨，成长风格占据优势。
规模风格来看，2026年1月代表大/中/小盘的沪深300、中证500和中证1000悉数持续上涨，分别上涨1.65%、12.12%、8.68%，中盘风格相对2025年12月继续扩大涨幅、显著占优。
板块风格来看，对比周度科技、金融地产、周期、制造、消费五大板块相对过去3年历史交易活跃度，板块交易量超出过去3年1倍标准差的板块视为周度活跃板块风格。热度1代表高活跃板块，热度 0代表常态板块，热度 -1代表低活跃板块。整体而言，2026年1月A股市场日均成交额约3.04万亿元，市场各板块均交投活跃。
从市场热点基金视角，跟踪较为贴近当下市场的配置思路，捕捉市场的强beta属性产品。2026年1月市场表现火热，万得偏股型基金指数上涨7.32%，主动权益基金月度业绩排名前列的产品均录得极为优异的月度业绩。2026年1月市场热点集中于资源品与科技成长两大主线，有色金属板块受益于国际贵金属价格飙升及国家战略资源安全预期，市场涨幅居前；AI算力、半导体设备、商业航天等科技主线持续强势，相关个股应势涨幅较大。因此，主动权益基金月度业绩排名前10基金中，9只基金因重仓布局贵金属板块录得较大涨幅。西部利得策略优选A、西部利得新动力A单月涨幅超过50%。广发远见智选A重点配置存储及相关半导体设备亦契合科技主线而表现优异。
从月度胜率视角，跟踪中长期高胜率产品，持续观察稳健的底仓配置品种。以万得偏股型基金指数885001.WI作为胜率的基准指数，衡量基金经理的主动管理能力在不同市场环境中的适应性和稳定性。高月度胜率基金可以作为组合底仓配置品种重点观察的对象，以期为组合提供稳定的超额收益和较低的回撤。结合过去半年100%月度胜率和过去一年83.33%（即10/12）月度胜率，筛选出可能提供更舒适持有体验、更能持续创造超额收益的基金经理，从而在长期投资中提高盈利的概率和稳定性。本期高胜率主动权益基金依然保持较强的成长属性明显，与此同时，增加了万家趋势领先A、长城价值甄选一年持有A和中欧周期优选A等典型的周期行业主题基金。
2026年1月23 日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，中国证券投资基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》。我们认为，本次指引将主动权益基金绩效及基金公司管理绩效方面转化为了基金公司内部可落地、可量化、可问责的具体管理要求。其最重要的标尺就是基金业绩比较基准。基准是业绩度量标尺，也直接关乎到基金经理的职业回报，基金公司的生存模式与竞争内核。
（1）基准的选择是超额、偏离与胜率的权衡。合理基准选择的真实性大于美观性。一个合理的基金业绩基准，应该能够尽可能地充分真实的反映基金经理的投资策略与投资范围，必须是基于基金基准的超额、胜率、偏离三个维度达成动态平衡与有机统一的博弈。从而使得基于基金业绩基准的超额收益反映基金经理真实的选股能力，基于基金业绩基准的胜率更能反映其在自身投资策略内的持续决策能力，同时使得基于基金业绩基准的偏离监控具有对投资人的保护意义。基准是基金与持有人之间最重要的契约之一，它应对投资行为形成有效约束，其稳定性与透明度至关重要，能通过监测偏离来防止风格漂移，保护持有人利益。让行业在统一的、公允的度量衡下，展开真正的专业能力的良性竞争。
（2）在权衡选择好基金合适的基准之上，基金经理、基金公司和基金投资者如何锚定基准与风格，我们认为，聚焦可控超额的制胜之法。聚焦可控超额收益成为主动权益基金破局的关键所在。主动权益基金发挥主动选股能力，提升具有可跟踪、可持续、可控制的超额收益。
（3）基金公司未来的产品定位更重要是从基金经理的选股能力出发，全基模糊化到定位差异化，主题同类化到产品工具化。具体而言，基金公司需真正锚定基金经理的投资风格和行业板块偏好，定位好基金经理擅长的选股领域，为基金经理匹配适宜的行业主题基金和全市场基金，打造公司的Stable beta+基金体系。
Stable Beta + 基金的相对细分基准的稳定超额体现在两方面：一方面是锚定细分基准后，在可控的跟踪误差下，提供比ETF更优的风险调整后收益，具备更高的信息比率。另一方面具备细分赛道的alpha捕捉能力，在缺乏对应ETF的领域，基金通过深耕细分赛道选股，填补被动工具空白，获取差异化收益。
Stable Beta + 基金的选股能力体现在基金经理在上涨周期跟得住beta的收益的同时，通过深度选股持续创造正向alpha。并且，由于选股聚焦在基金经理的能力圈赛道中，能够保持更好的业绩稳定性、可预期性和可持续性。这类产品填补了传统被动投资和主动管理之间的空白，相对于纯被动投资的细分ETF提供更优的风险调整后收益；相对于传统主动基金，保持更好的业绩稳定性和可预期性。
4.2026 年1 月配置建议：顺周期掘金，化工、农业并重
根据东方证券研究所宏观及策略研究观点，从宏观变局而言，本轮商品涨价的宏观逻辑似曾相识但又截然不同。地缘动荡抬升全球经济风险评价，各国出于安全需求所做出的行为是商品涨价的底层逻辑；而国内“反内卷”政策带来价格企稳预期，又为涨价提供了适宜的宏观土壤。但总的来看，涨价在外不在内，非能源商品在本轮涨价中更为受益。
从策略研判而言，看好化工和农业。以往全球大宗商品涨价遵循贵金属—工业金属—原油化工—农产品的涨价路径。主要是建立在全球化、政策协调的背景下，政策宽松后需求渐次复苏导致了上述传导，而成本推动型更多集中在重大地缘事件。结合地缘政治变局、国内转型持续推进的背景，我们认为涨价在外不在内，并重点看好两条主线。主线一：新兴经济体工业化带来的涨价。主线二：地缘政治乱局带来的进口品涨价。两条主线交集下，我们重点看好化工、农业板块未来的涨价前景，对地产链高度相关的大宗品则相对保守。
风险偏好往中走是未来一段时间的重点，这正是我们看好中风险特征中盘蓝筹的重要原因，而周期正是中盘蓝筹的一环。从业绩是否改善、股价波动高低、分红比例大小进行综合排序，化工、农产品恰好位于中风险特征内。结合分子端涨价主线、分母端中盘蓝筹的综合考量，接下来我们重点看好化工和农业板块的投资机会。
目前基金对农业板块属于低配状态，主动股票型公募基金目前对农业板块的配置比例不足0.5%。当前农林牧渔行业股票流通市值占A股总流通市值比重为1.31%，相较于板块流通市值占比，基金对该板块低配。截至2025年6月30日，按照详细持仓口径测算，偏股型公募基金对农业板块的配置比例仅0.42%。截至2025年12月31日，前十大持仓中，农业股票占比仅0.24%，公募基金对农业股的持仓整体上较为分散。
ETF方面，农业相关ETF的规模占比也明显偏低。目前国内农业相关ETF规模占A股行业ETF总规模的0.87%，为107.29亿元。同为周期的化工行业，在2025年12月至2026年1月期间经历了价格与产品规模双增的局面：2025年12月以来，基础化工指数累计上涨约15%，期间ETF模增长约1倍，总规模达到464.53亿元。目前农业板块与上涨前的化工板块在持仓结构上较为相似，一旦市场增量资金流入，农业板块增长空间可期。
农林牧渔板块中盘蓝筹特征明显，有望与中证500指数形成共振。内部风格特征方面，板块与中证500指数接近：我们按照指数成份股权重，统计了农林牧渔板块及主要宽基指数市值及成长/价值风格，整体而言，农林牧渔板块与中证500指数相似度较高。在当下风险偏好向中间收敛的行情下，农业板块除了受益于行业特征外，有望与市值风格特征共振，进一步推升板块行情。
农业板块中，我们统计了2025年6月30日的详细持仓中，配置在农林牧渔板块、当前规模大于2亿元的基金产品。其中，银华农业产业A（005106.OF）持有农业板块的股票数量最多。主动权益基金中，银华农业产业A（005106.OF）在农业板块的配置比例最高，该基金主要配置在养殖板块中，持仓以生猪与家禽养殖公司为主，基金主题鲜明，在农业板块上涨时弹性较大。
低波动产品是资产配置的重要需求之一，其低波动属性可成为资产配置组合的底仓品种。低波动产品能够与稳健均衡的投资者做好风险匹配，提供良好的投资体验，帮助投资者穿越牛熊市场。 低波动基金应具有的基本特征是收益稳健、波动率低、回撤小。
从优选基金经理的视角出发，结合基金经理的投资框架和投资策略，月度筛选出近3 年相对885001.WI具有低波动属性特征的共计21只基金，作为低波动产品核心组合。其共性投资特征，包括超额收益稳定且持续，低风险、低波动特征显著。同时，基金经理具有不惧冷门股，稳得住等得起的优秀投资习惯。
同样从优选基金经理的视角出发，以基金经理的成长潜力和业绩锐度为基础，结合基金经理的投资框架和投资策略，挑选任职不满2年的基金经理。以其具有显著的行业配置标签，区间业绩超越同类产品，具有显著的基金业绩锐度的代表性产品构建新锐基金组合。通过新锐基金组合快速了解市场崭露头角的新任基金经理及其管理的基金产品，管窥市场业绩潜力较高的基金配置动向。2026年2月新锐基金组合包含24只产品，其中科技主题产品8只，周期主题产品5只，制造主题产品4只，医药主题产品3只，消费主题产品3只，和金融主题产品1只。
经理的视角出发，以基金经理的成长潜力和业绩锐度为基础，结合基金经理的投资框架和投资策略，挑选任职不满2 年的基金经理。以其具有显著的行业配置标签，区间业绩超越同类产品，具有显著的基金业绩锐度的代表性产品构建新锐基金组合。通过新锐基金组合快速了解市场崭露头角的新任基金经理及其管理的基金产品，管窥市场业绩潜力较高的基金配置动向。2026 年1 月新锐基金组合包含16 只产品，其中科技主题产品3 只，周期主题产品3 只，制造主题产品3 只，医药主题产品5 只，消费和金融主题产品各1 只。
数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
研究所基金研究团队现有核心成员5人，拥有丰富的基金调研及研究经验，以及扎实的金融工程研究背景。团队已搭建了行业独具特色的基金研究方法和评价体系，包含“心性、素养、研究、投资”四个维度。研究方向覆盖大类资产配置、量化择时、基金研究、ETF研究等诸多方向。团队致力于以基金（含ETF）为投资对象，为机构客户提供全方位的资产配置研究服务，为财富客户提供差异化的财富管理解决方案。
说明：
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证券研究报告：《周期热度持续，关注化工主题基金——2026 年01 月主动权益基金配置月观点》
发布日期：2025年1月8日
分析师：
张思宇 执业证书编号：S0860525120001
王继恒 执业证书编号：S0860525090004
联系人：
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