农业 ETF :化肥危机可能引发出现创纪录的资金流入

引言：高盛预计农业 ETF 资金流入将创历史新高

霍尔木兹海峡持续三周（甚至可能更长时间）的交通中断所产生的二阶和三阶影响远远超出能源市场

即使一些船只已经恢复通过这条狭窄的水道，但整个墨西哥湾地区的航运积压仍在不断增加，可能需要数周甚至更长时间才能清理完毕

与此同时，卡塔尔的液化天然气出口能力可能需要数年时间才能在上周伊朗无人机或导弹袭击后完全恢复。值得注意的是，天然气是生产氮肥的关键原料

更广泛的影响是，随着能源、航运和化肥供应中断对全球供应链的影响逐渐显现，今年下半年可能会出现食品价格冲击

高盛预计2026 年 3 月将在未来几个交易日内创下农业 ETF 资金流入的新纪录，并超过 2022 年 3 月（俄罗斯入侵乌克兰期间），成为资金流入最强劲的月份

 与过去六年另一次重大供应冲击——2022 年 2 月俄罗斯入侵乌克兰——一致，伊朗战争导致石油和能源市场出现剧烈波动，展示尿素肥料价格相对于粮农组织世界粮食指数的走势

彭博农业子指数已大幅回落至 2020-2022 年的涨幅，回到 50% 斐波那契水平，然后横盘整理近两年

这可能表明，随着能源冲击演变为化肥供应危机，形势正在发生逆转，而这可能导致今年晚些时候作物产量下降，从而推高食品价格

高盛警告：食品价格即将飙升，随着霍尔木兹海峡咽喉要道的中断冲击全球氮肥市场，进而影响到一些主要产区的玉米和谷物收成，这种讨论的声音与日俱增

高盛一份报告，警告客户霍尔木兹海峡的咽喉要道风险可能会影响全球农产品价格，霍尔木兹海峡是全球氮肥市场的重要通道，占全球化肥使用量的 60%，对玉米和其他谷物等作物尤为重要

他们警告说，霍尔木兹海峡的中断不仅限制全球化肥的供应，而且由于该地区的海运液化天然气流量有限 ，任何在其他地方提高化肥产量的能力都会受到影响

鉴于化肥约占粮食成本的 20%，粮食价格上涨的最大潜在推高因素更有可能来自粮食供应减少。化肥供应中断可能会降低粮食产量，原因包括氮肥施用延迟或不足导致的产量损失，以及种植面积可能转向对化肥需求量较低的作物

美国目前被认为“相对免受影响，因为冲突爆发于播种季节之前”，并补充说，受影响最大的地区包括欧洲、澳大利亚和南半球，这些地区的作物种植时间较晚

尽管美国农民可能相对免受冲击，但这并不意味着美国农作物价格将保持低位，因为分析人士预计全球农作物价格将会上涨

俄罗斯宣布暂停3月21日至4月21日期间硝酸铵的出口，以确保春季播种季国内化肥供应。俄罗斯是世界上最大的硝酸铵生产国。2024年，该国生产了约1200万吨硝酸铵，约占全球该植物营养素产量的47%。俄罗斯也是最大的出口国，出口量约为270万吨，约占全球出口量的37%和出口额的40%

现在的风险在于，随着中东冲突进入第四周，全球能源冲击也正在蔓延到化肥市场，这可能预示着今年晚些时候会出现食品价格冲击

瑞银警告客户：能源冲击的迅猛发展推高市场波动性，能源再次成为地缘政治风险传导至更广泛宏观定价的主要渠道

农产品市场对能源冲击的反应更为间接，化肥成本上涨，投入品和生物燃料成本上涨推高豆油价格，使其达到两年来的最高水平，而小麦价格尽管在其他大宗商品市场背景下表现良好，但在本周晚些时候仍经历了剧烈的波动和一些获利回吐

上周，前央行顾问亚历山德拉·普罗科彭科给出全球市场食品价格冲击可能出现的时间表，认为冲击可能会在六到九个月内出现

霍尔木兹海峡的近乎关闭引发一场能源冲击，这场冲击有可能演变成一个 “更缓慢、影响更大的故事”：化肥

随着中东冲突持续蔓延，国际能源署警告称，海湾地区的能源供应至少需要六个月才能恢复到满负荷运转 ，甚至可能更久。世界正面临有史以来最大的能源冲击

硫磺、化学品、化肥和柴油几乎是所有产品的原料 ，如果霍尔木兹海峡咽喉要道持续瘫痪数月，这场冲突将进一步加剧全球粮食通胀的风险

化肥危机目前不会演变成粮食危机，而是在今年晚些时候才会出现。 建议读者考虑扩建自家后院的食物供应链 ——例如菜园和鸡舍——以应对可能到来的粮食供应链冲击

能源和化肥供应冲击“对第二轮通胀效应构成威胁”

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