1、生猪板块：资金压力&环保法规共振，预计产能去化趋势不改
1）周内猪价上涨未拉动仔猪价格回升，仔猪亏损有所放大。本周猪价格呈偏强上涨走势，周均价达10.72元/公斤，较上周上涨0.32元/公斤。上涨主要受立秋后终端消费回暖，以及标肥价差扩大引发养殖端压栏惜售情绪，短期供给阶段性收紧。但需注意，当前压栏及惜售的生猪将转化为后期供给压力，叠加冻品库容率明显高于近几年同期，若价格继续反弹，冻品出库可能压制上行空间。尽管本周猪价回升，养殖头均亏损仍约165元；仔猪市场则未能跟涨，补栏进入淡季后，仔猪亏损扩大至约116元/头，已接近本轮周期最大亏损130元/头的水平。历年9-10月为仔猪价格低点，亏损往往最大，后续不排除进一步加剧的可能。
2）资金压力&环保法规共振，看好产能持续出清趋势。在资金压力持续紧张背景下，养殖主体通过提升仔猪占比回笼资金，上市公司7月销售简报中有5家企业仔猪销售占比超过40%，且部分企业今年仔猪占比同比明显提升，这或反映出其在资金压力下，于7月中上旬仔猪价格阶段性反弹时，通过加大仔猪出栏来回笼资金。然而，随着下半年补栏淡季来临，仔猪亏损或再度扩大，对于资金本就紧张的养殖主体而言，依靠出售仔猪回笼资金的路径将受阻，这部分群体或被迫通过淘汰母猪来降低资金占用。此外，8月15日《中华人民共和国生态环境法典》正式施行，对于环保资质不健全的中小养殖主体，据猪易网，预计有20%～30%将面临退出压力。综合来看，后续产能出清趋势不改，看好本轮产能去化的幅度。3）重视核心资产。我们认为，双重亏损、资金压力及政策调控下，行业去化趋势明确，继续坚定看好产能去化幅度！分化的业绩预告头均亏损幅度，也凸显行业成本差异和资金抗风险优劣。标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【巨星农牧】、【立华股份】、【神农集团】、【华统股份】等。1）持续重视供需改善带来的价格向上及公司盈利高增长！①在产产能来看，截止7月底在产祖代鸡存栏164.19万套，处于历史高位，同比增加31.8%，但较6月中旬高点回落5.7%；样本在产父母代鸡存栏2289.42万套（中国畜牧业协会），今年整体存栏低于去年，近周略有同比增加，不过种鸡疾病导致生产性能下降；我们认为，行业供需关系有望持续改善，一方面，24年祖代鸡引种高峰，其在产鸡逐步淘汰，行业上游供给有望持续收窄，另一方面，秋冬消费旺季有望提振鸡肉消费。②引种来看，法国引种虽恢复（6月恢复，6-7月合计引种32.1万套，同比增加32.41%；1-7月祖代鸡更新量共计65.73万套，同比下降0.80%）（博亚和讯），但后续仍存在不确定性。且1-5月断档已成事实，考虑其代际传导，上半年缺口有望支撑行情持续到明年年中。③价格来看，行业虽总量看似不缺，但高效种鸡占比下降，叠加高性价比蛋白消费增加，父母代鸡价格较高，截止7月底，父母代鸡苗价格为54.07元/套，同比上涨17.3%；近期种鸡企业鸡苗供应量减少，规模种鸡场积极挺价，商品代鸡苗价格止跌反弹，截止8月14日商品代鸡苗均价3.43元/羽，环比上升16.27%，同比下降4.19%；毛鸡价格7.21元/公斤，环比上升5.26%，同比上升0.14%；鸡肉产品综合售价均价8650元/吨，环比上升0.82%，同比下降1.70%。（博亚和讯）2）投资逻辑：行业磨底已持续3年，引种高峰产能逐步下降，供需关系处逐步改善通道中，重视盈利改善突出的弹性标的，重点【圣农发展】（本周圣泽903通过现场核验，自主育种再进一步），相关标的【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。3、牛板块：盈利拐点开启，奶肉共振弹性可期！
1）重视奶价反转趋势，主产区奶价企稳上行，散奶价格持续提升。最新（8月6日）主产区奶价为3.06元/kg，同比+1.30%（数据wind）。主产区奶价自2022年以来首次实现连续4周同比上涨，价格转向上行信号愈发明确。合同外生鲜乳售价自5月底开启上行通道，当前市场主流成交价格达到2.8–3.1元/公斤，对比26年3‑4月合同外生鲜乳成交均价仅2.3‑2.5元/公斤（山东奶业协会监测），直观反映生鲜乳供需格局好转。从季节性趋势看，Q2历来为奶价环比走弱窗口（22至24年Q2奶价较Q1环比-1.87%/-4.26%/-6.19%），而26年Q2起奶价逆势抬升，打破了往年淡季走弱的季节性规律，即便剔除热应激等短期供给扰动，供需格局的实质好转仍是支撑奶价上行的核心力量。本周育肥公牛出栏价格27.56元/kg，环比+0.66%，同比+5.88%；犊牛价格38.57元/kg，环比+1.13%，同比+19.04%；淘牛价格22.74元/kg，环比持平，同比+17.34%（数据来源：钢联）。2）盈利拐点或开启，高弹性值得期待。优然牧业发布业绩预告，公司预计26H1归母净利润约7.39-9.03亿，较25H1亏损2.97亿扭亏为盈。主要系原奶价格降幅收窄、淘汰牛价格上涨及降本增效下，生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损减少，且销量增长及饲料成本下降带来核心业务毛利额增长。公司自2023年起由盈转亏，23-25年归母净利润分别为-10.5/-6.9/-4.3亿，累计亏损近22亿。26H1牧企业绩预告或确认盈利拐点，盈利拐点或开启。3）投资建议：①奶牛：26H1牧企业绩预告或确认盈利拐点，超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清；叠加需求端深加工产能集中投产、工艺竞争力提升，烘焙、茶饮、运动营养带动乳配料需求扩张，同时国内原奶成本优于进口打开国产替代窗口，奶价拐点和弹性或更为乐观。②肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，国内肉牛产能出清彻底，且当前养殖结构以育肥为主而非扩繁，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；8月11日国内第一大牛肉进口来源国巴西2026年对华牛肉年度配额综合使用率超90%，主要牛肉进口来源国之一澳大利亚已于6月18日用完、加征55%关税，后续价格优势或明显收窄，进一步夯实国内肉牛景气上行逻辑。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。4、宠物板块：亚宠展预热！
1）相较于全球市场的欧美垄断格局，亚洲宠食市场呈现出多元化、差异化的发展态势。亚洲宠食企业营收前十榜单中，汇聚了来自中国、日本、泰国、韩国、土耳其、菲律宾六国的优质企业；其中，中宠股份、乖宝宠物两大中国头部企业成功上榜前十强，成为中国宠食产业的核心代表（来源：派读宠业参考公众号）。榜单top10分别：尤妮佳（日本）、伊纳宝（日本）、泰国完美伴侣集团（泰国）、中宠（中国）、乖宝宠物（中国）、艾泰（泰国）、第一饲料（韩国）、利德宠物食品（土耳其）、环球罗宾娜（菲律宾）、Petline（日本）。亚洲宠食产业当下正处于转型升级的关键节点：日本企业完成了品牌全球化的沉淀，泰国等东南亚企业困于代工模式的瓶颈，而中国头部企业正处于从“制造代工”向“品牌自主”跨越的关键阶段。历届亚宠展已从传统专业年会，升维为品牌展示、商贸对接与产业链联动一体的泛宠物生态平台；今年第28届再扩容，汇聚2,600+展商、53万+观众并刷新纪录，以“Let us live well”串起精致养猫、人宠理想家及1,000+新品首发，强化高效B2B与品质趋势双轮。
2）中国宠食头部企业成功跻身亚洲前十强，迈入亚洲第一梯队。近年随着国内宠物经济快速发展，中宠股份和乖宝宠物两家企业加速转型，大力布局自主品牌，深耕国内主粮、零食、保健品赛道，营收结构持续优化，实现了海外代工与国内自主品牌双向增长。以中宠、乖宝为代表的中国宠食企业，背靠国内千亿级宠物消费市场，正在打破亚洲宠食产业的固有格局，企业有望持续补齐品牌短板、提升核心技术竞争力，而这或将是中国宠食企业从亚洲前十走向全球一流的核心关键。
3）投资建议：我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌正凭借产品高端化+功能细分化持续抢占成交份额，提升渠道占位，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食品【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。5、种植板块：超强厄尔尼诺概率继续上调，极端天气冲击持续升级！
1）厄尔尼诺发展，NOAA本周继续上调超强厄尔尼诺发生概率至90%以上（7月为81%），并预计有69%的概率出现‘历史级’厄尔尼诺事件。近期全球极端天气冲击持续升级，未来仍需重点关注8月之后南亚、东南亚和欧洲等地生长季玉米、水稻、小麦等主粮以及糖料、橡胶等经济作物的潜在影响。厄尔尼诺现象及严重干旱加剧印度尼西亚林火问题；而中国气象局发布消息称6—7月厄尔尼诺状态持续加强，8月我国暴雨、高温、台风将偏多。
2）本周上游农产品涨跌不一。截至8月14日，豆粕均价3115.79元/吨（环比+20.53元/吨），玉米均价2300元/吨（环比持平），小麦均价2415元/吨（环比+5元/吨）。全球天气和国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，有望推动国内粮食结构优化；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】等；②种植及下游：【中粮糖业】、【诺普信】、【海南橡胶】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】；③农资：【新洋丰】；④节水：【大禹节水】等。
风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议；业绩预告仅为公司初步核算结果，实际数据以公司正式发布的财报为准。
