财报总结 | 天风农业:26Q1&25年年报收官,农业板块总结和展望

1、生猪板块：生猪养殖行业底部去化趋势明确。

我们认为，行业深度亏损、过冬压力突出，供给过剩下产能去化及加速逻辑持续兑现；反内卷使出栏弹性系统性收窄，建议关注资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量“好”公司。从2026年头均市值来看：神农集团3000+元/头，牧原股份、德康农牧、华统股份2000+元/头；温氏股份、立华股份、天康生物、巨星农牧、新希望等2000元/头以内；估值处在历史相对底部区间（数据截至2026年4月30日）。

2、牛板块：龙头韧性凸显，利润表先行；肉牛趋势向上，奶牛去化接近尾声。

1）行业资金压力下中小牧场或持续被动退出，截至2026年3月奶牛存栏量已累计去化10.19%，头部企业有望在未来价格上行周期中，同时享受价格修复与份额提升的双重红利。

2）投资建议：继续坚定看好牛板块投资价值，疫病或提升超级牛周期级别，安全防疫体系较好的头部企业，市占率有望进一步提升；牛肉贸易企业需重点关注关于进口国口蹄疫等发病情况。

3、动保板块：化药收入延续高增，疫苗因增值税影响26Q1有所承压。

口蹄疫输入病例，估计将提升偶蹄动物（牛羊猪等）养殖的动保支出；此外，重点关注新产品的审批节奏。关于新口蹄疫疫苗情况，据国家兽药基础数据库，生物股份全资子公司金宇保灵于4月5日获得口蹄疫南非1型亚单位疫苗和口蹄疫南非1型灭活疫苗（Re-SAT1/2026株）兽药应急批准文号，在目前疫情形势下，有望为公司未来提供新增长点。此外，宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。

4、禽板块：白鸡重视Q1困境反转带来的业绩改善，关注引种边际变化。

①白鸡：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。本周鸡苗报价稳定。毛鸡出栏尚有盈利，利好鸡苗价格，但养殖端对后市仍持谨慎态度，对高成本较为抵触，制约了苗价上涨。截至5月2日，山东大厂商品代苗报价3.65元/羽（取区间中值），环比持平；山东区域主流毛鸡均价3.70元/斤，环比持平（数据来源：家禽信息PIB）。

②黄鸡：供给或现收缩，26Q1价格淡季不淡。投资建议：黄鸡价格呈现“淡季不淡”特征，我们认为黄鸡26年盈利有望优于25年。受到前期行业普遍亏损影响，在产父母代存栏量均值25年下半年环比下降，同时持续的亏损抑制了养殖主体的投苗积极性，有望为2026年黄鸡价格弹性提供支撑。此外，行业不断洗牌，有助于优质龙头企业的市占率进一步提升。

5、种植板块：关注春耕生产用种安全！

本周上游农产品价格反弹：截至5月1日，豆粕均价3025.71元/吨（环比+22元/吨），玉米均价2400元/吨（环比+20元/吨），小麦均价2570元/吨（环比持平）。国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，有望推动国内粮食结构优化；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。

6、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好!

我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。

7、饲料板块：Q1水产料超预期，量价利齐升。

一方面，Q1水产饲料超预期开门红，其他品种分化；另一方面，鱼粉等涨价，饲料多轮提价，或利好采购配方优势的龙头企业。

风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；出口汇率波动风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。