拆解50万亿农行的“反脆弱”底盘与进阶动能

当体量不再是护城河，规模不再是通行证，2026年的银行业开始转向“反脆弱”。

这要求商业银行化被动抗压为主动进阶——即跳出单纯防守的逻辑，在息差收窄与信用波动中，以内部的确定性，消解外部环境的不确定性。

一季度末，农业银行资产规模步入“50万亿时代”，成为全球第二家总资产跨越五十万亿元门槛的商业银行。

在息差收窄与规模效应递减的背景下，资本效能的提升或许比绝对体量更具说服力。一季度，农行录得ROE（净资产收益率）2.30%，分别领先同期的工行、中行27个、46个基点；此前已成为2023至2025年间，ROE收窄幅度最小的国有大行。

盈利释放是资本效能的直观投射。一季度，农行录得营业收入2063亿元，同比增长10.5%；净利润达756亿元，同比增长4.8%。

比单季度业绩冲高更值得关注的，是增长的连续性——在有效信贷需求波动的宏观背景下，农行已连续8个季度实现净利润正增长；年度口径下，净利增速连续6年位居四大行首位。

基数扩张、回报企稳与利润增长的持续性，共同构筑了农行在波动周期中的“反脆弱”底盘。

营收更强韧

拆解10.5%的双位数营收增长，可见支撑农行实现高增长的是表内外业务的共进。

一方面，是作为营收基本盘的利息净收入迎来拐点。

受LPR下调及存量房贷利率调整等影响，2025年四大行利息净收入均呈下降趋势。不久前，农行高管层曾向市场释放积极预期，指出公司利息净收入有望迎来拐点。

一季度数据兑现了预期——尽管行业仍未摆脱息差收窄的共性压力，农行凭借生息资产基数与成本管控能力，已录得1511.96亿元的利息净收入，同比增长7.55%。

负债成本的压降，源于底层资金吸附能力：一季度，农行全口径客户存款余额达41.16万亿元，新增2.47万亿元；境内人民币日均存款余额33.10万亿元、增速达7.4%，日均增量稳居可比同业首位。低成本、高粘性的资金盘，有效对冲了利率下行冲击。

另一方面，非息业务的放量也拓宽了营收边界。

得益于财富管理业务规模与质效的双重突破，农行一季度手续费及佣金净收入同比增长7.85%至302.08亿元，增速领跑四大行。

伴随利率中枢的持续下行，投资者风险偏好整体趋稳；加速演进的“存款搬家”，推动国内理财市场规模创下资管新规实施以来的新高。

面对增量，农行保持“低波稳健”底色，一季度净值型理财产品余额同比增长14.9%至1.86万亿元，代销保险金额居可比同业首位；顺应资本市场回暖后的客户进阶配置需求，代销基金销量同比增长91.6%。

爆发式的数据增幅，代表农行正极力捕捉市场节奏，将窗口期的零售流量梯次转化为高附加值的中间业务收入。

表内“稳”与表外“进”合力塑造了农行的营收骨架，也为其应对后续的周期波动提供了更多缓冲。

资金更稳固

客群基座与县域底蕴，是农行在波动周期中保持定力的核心。

一季度，农行4.97%的贷款总额增速位居四大行之首，1.25%的不良率处于较优梯队，净息差亦维持在1.26%。

“量、价、险”平衡的支撑，在于广袤的县域市场。2025年，农行县域贷款增速跑赢全行2.1个百分点、不良率优于全行14个基点，高增长与低风险的组合印证了下沉市场的质地。

这既源于农行对金融网络覆盖的长期投入，也得益于数字技术的生态重塑。

在渠道端，农行提升线上获客能力，通过智能体和大数据触达，构建立体的金融生态网。截至一季度末，在县域市场，“农银惠农云”平台入驻机构达42万个，手机银行月活客户超1.33亿户、增速3.7%。

在产品端，农行引入卫星遥感、地面物联网等智慧工具，构建起涵盖粮食、农业科技等领域的差异化授信与风控体系。一季度末，农行县域贷款余额达11.8万亿元，7.65%的增速显著高于全行平均水平，农户专属产品“惠农e贷”增速高达13.4%。

场景搭建与网络下沉在负债端沉淀下庞大的日常结算资金。这些高黏性的存款，不易受短期资金面波动的干扰——农行已成为唯一连续8个季度本外币存款偏离度低于3%的大行，做到剔除季末“冲量”水分、存款基盘稳定。

正是这份植根于中国经济毛细血管的资金结构，赋予了农行极强的反脆弱性。

资产更扎实

负债端的成本优势，决定了农行在资产端无需通过信用下沉冲量，而是顺应宏观经济新旧动能转换，将信贷资源精准匹配至产业升级的增量领域。

一季度，农行交出了高密度的产业投放数据：

在科技与制造赛道，科技型企业贷款余额超2.4万亿元，增速突破20%；制造业贷款余额4.15万亿元、增速11.6%；累计设立30只AIC股权投资试点基金，认缴规模超700亿元，以“股债联动”全力支持科创企业。

在普惠与绿色赛道，该行普惠贷款余额及民营企业贷款余额的规模与增量，均领跑同业；绿色贷款余额则突破6万亿大关，并运用投行产品服务为绿色产业提供超1300亿元融资。

在稳投资、促消费与惠民生端，农行积极对接“两重”“两新”重大工程，累计为新型政策性金融工具配套融资超1600亿元；在扩大养老金受托管理规模的同时，个人消费类贷款增量与增速双双领跑可比同业。

将金融资源投向中国经济发展最需要的地方，使得农行的信贷投放并未以牺牲质量为代价。

截至3月末，农行不良贷款率降至1.25%，较年初压降2个基点，逾期与不良的“剪刀差”连续5年保持为负值。

审慎的风控标准与292.55%的拨备覆盖率，为农行提供了安全边界。一季度末，该行贷款拨备余额10397亿元，自2020年末以来增加4085亿元，余额、增量均为可比同业第一，实现对现有资产风险的超额覆盖之余，也为应对复杂外部环境储备了充足的财务缓冲。

拨备锁定风险下限，资本充裕度则决定了下一阶段的扩表上限。

一季度末，农行核心一级资本充足率为10.80%，在四大行中相对偏低。但伴随下半年注资预期的升温，这一约束有望大幅缓解，为业务的内生增长与高比例的分红延续扫清障碍。

基本面指标的财务传导结果，已直观映射于二级市场的估值体系中。当前四大行整体破净，农行以0.86倍的市净率（PB）位居同业第一。

支撑农行相对领先估值的核心，是基本面闭环与红利策略的共振。由负债优势、资产质量与高拨备达成的财务缓冲，配合持续的派息能力，构成了农行吸引长线资金持续流入的防御底座。

周期更迭，水落石出。真正的“反脆弱”不是要求一家银行在真空中规避周期，而是在外部风浪加剧时，能够依托扎实的底盘展现出确定性。

在市场重新审视大行配置逻辑的当下，农行基于当前资产负债表所维持的盈利连续性，或许正是“反脆弱”在财务层面的注脚。