1、生猪板块：如何看7月产能去化及周期趋势？
1）产能去化依然显著，幅度超预期。受二次育肥、局部极端天气供需失衡等拉动，7月猪价显著反弹，生猪价自6月底9.5元/kg强回升至11.5元/kg高点后震荡回落；仔猪价格自157元/头上涨至盈亏线以上约271元/头后回落。7月是反弹还是反转，行业预期出现较大分化，天风农业坚定认为短期的季节性反弹，难改资金压力现状，160份问卷梳理，我们继续看好产能去化逻辑、看好明年新周期。从目前已披露的多家数据库情况看，去化还是持续的，7月，卓创/涌益/钢联样本生猪产能去化分别为-1.48%（上月-0.72%，去化提速）、-0.01%（上月-0.98%，去化降速）和-0.62%（上月-0.98%，去化降速）。
2）本周猪价震荡，行业亏损仍然显著；需持续关注极端天气影响。本周猪价窄幅震荡，最新猪价约10.43元/kg（据智农通），育肥头均亏损依然显著；仔猪价格继续回落41元/头至187元/头，亏损拉大。多地强降水等极端天气，仍对生猪养殖存在潜在影响，需持续关注后续影响。我们认为，当前生猪产能去化尚未结束，猪价短期波动或难以系统性改善养殖户资金状况，养户乐观的预期的修复或难以持续；此外，多省已于6月30日前完成产能调减备案，三季度政策调减或将继续；同时，环保监管趋严与疫病风险上升，也将进一步加速产能的出清节奏。
3）重视核心资产。我们认为，双重亏损、资金压力及政策调控下，行业去化趋势明确，继续坚定看好产能去化幅度！分化的业绩预告头均亏损幅度，也凸显行业成本差异和资金抗风险优劣。标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【巨星农牧】、【立华股份】、【神农集团】、【华统股份】等。1）持续重视供需改善带来的价格向上及公司盈利高增长！①在产产能来看，截止7月底在产祖代鸡存栏164.19万套，处于历史高位，同比增加31.8%，但较6月中旬高点回落5.7%；样本在产父母代鸡存栏2289.42万套（中国畜牧业协会），今年整体存栏低于去年，近周略有同比增加，不过种鸡疾病导致生产性能下降；我们认为，行业供需关系有望持续改善，一方面，24年祖代鸡引种高峰，其在产鸡逐步淘汰，行业上游供给有望持续收窄，另一方面，秋冬消费旺季有望提振鸡肉消费。②引种来看，法国引种虽恢复（6月恢复，6-7月合计引种32.1万套，同比增加32.41%；1-7月祖代鸡更新量共计65.73万套，同比下降0.80%）（博亚和讯），但后续仍存在不确定性。且1-5月断档已成事实，考虑其代际传导，上半年缺口有望支撑行情持续到明年年中。③价格来看，行业虽总量看似不缺，但高效种鸡占比下降，叠加高性价比蛋白消费增加，父母代鸡价格较高，截止7月底，父母代鸡苗价格为54.07元/套，同比上涨17.3%；近期种鸡企业鸡苗供应量减少，规模种鸡场积极挺价，商品代鸡苗价格止跌反弹，截止8月7日商品代鸡苗均价2.95元/羽，环比上升3.87%，同比下降17.60%；毛鸡价格6.85元/公斤，环比上升0.29%，同比下降4.86%；鸡肉产品综合售价均价8580元/吨，环比上升0.35%，同比下降2.50%。（博亚和讯）。2）投资建议：行业磨底已持续3年，引种高峰产能逐步下降，供需关系处逐步改善通道中，重视盈利改善突出的弹性标的，重点【圣农发展】、相关标的【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。
3、牛板块：盈利拐点开启，奶肉共振弹性可期！
1）主产区奶价企稳，散奶价格回升或倒逼合同奶价格提价。最新（7月30日）主产区奶价为3.06元/kg，较前期多周维持在3.03元/kg略有上涨（数据wind），价格企稳上行信号愈发明确，且部分区域散奶价格已赶上合同奶价格，有望倒逼合同奶价格回升。本周育肥公牛出栏价格27.38元/kg，环比+0.48%，同比+5.55%；犊牛价格38.14元/kg，环比+0.82%，同比+19.60%；淘牛价格22.74元/kg，环比持平，同比+17.64%（数据来源：钢联）。2）盈利拐点开启，高弹性值得期待。优然牧业发布业绩预告，公司预计26H1归母净利润约7.39-9.03亿，较25H1亏损2.97亿扭亏为盈，同比+349%至+404%。主要系原奶价格降幅收窄、淘汰牛价格上涨及降本增效下，生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损减少，且销量增长及饲料成本下降带来核心业务毛利额增长。公司自2023年起由盈转亏，23-25年归母净利润分别为-10.5/-6.9/-4.3亿，累计亏损近22亿。26H1牧企业绩预告或确认盈利拐点，盈利拐点或开启。3）投资建议：①奶牛：26H1牧企业绩预告或确认盈利拐点，超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清，奶价拐点和弹性或更为乐观。②肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，供给强收缩下，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。
4、宠物板块：功能细分+品类拓圈正双轮驱动行业增长！
1）中国宠物食品市场一边是猫粮继续扩大规模，另一边是功能营养快速细分。截至2025年底，中国线上宠物食品市场规模达到413.8亿元，同比增长9%。其中，猫主粮销售额达到208.1亿元，同比增长9.5%；犬主粮销售额为87亿元，同比增长4.6%。从市场规模和增长速度来看，猫粮都已经高于犬粮。而增长更快的是宠物营养品。同期，中国宠物营养品线上销售额达到36.9亿元，同比增长20.3%。心血管、体重管理、眼部护理和肝肾养护等细分类目，增幅均超过50%。随着宠物寿命延长，宠物主开始关注体重、心血管、肝肾和眼部健康，原本较为小众的需求也被拆分成单独的产品类别。相比单纯增加主粮销量，一些品牌开始针对不同年龄、体型和健康问题开发产品。
2）“功能细分+品类拓圈”正双轮驱动行业增长。乖宝宠物发布高端临床营养品牌"康弗"布局处方粮；领先新猫粮主打美毛与肠胃护理；皇家心脏处方粮、法米娜超低敏粮针对性解决宠物健康问题；添赐力借牛初乳心智从营养膏跨界至烘焙粮、主食罐，带动成交翻倍。我们认为，品牌正在通过“功能细分+场景创新”打破存量竞争天花板，功能粮、处方粮正在成为行业新趋势。头部加速与新锐品牌涌入并行，反映出宠物市场正在不断扩容，预计未来围绕细分场景与精准营养的增量空间有望持续被打破。
3）投资建议：我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌正凭借产品高端化+功能细分化持续抢占成交份额，提升渠道占位，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食品【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
5、种植板块：厄尔尼诺发展，印尼干旱，极端天气冲击持续升级！
1）厄尔尼诺发展，近期全球极端天气冲击持续升级。未来仍需重点关注8月之后南亚、东南亚和欧洲等地生长季玉米、水稻、小麦等主粮以及糖料、橡胶等经济作物的潜在影响。厄尔尼诺现象及严重干旱加剧印度尼西亚林火问题；而中国气象局发布消息称6—7月厄尔尼诺状态持续加强，8月我国暴雨、高温、台风将偏多。
2）本周上游农产品涨跌不一。截至8月7日，豆粕均价3095.26元/吨（环比+22.37元/吨），玉米均价2300元/吨（环比-20元/吨），小麦均价2410元/吨（环比-7元/吨）。全球天气和国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，有望推动国内粮食结构优化；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】等；②种植及下游：【中粮糖业】、【诺普信】、【海南橡胶】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】；③农资：【新洋丰】；④节水：【大禹节水】等。
风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议；业绩预告仅为公司初步核算结果，实际数据以公司正式发布的财报为准。
10个月宝宝每天需要喝多少奶粉？