【天风农业】重视猪:短期的扰动vs长期的趋势

1、生猪板块：短期猪价反弹，难改产能去化趋势！

1）短期价格反弹难改去化主线。本周猪价反弹，市场乐观预期强化，或加剧旺季不旺，重视产能去化长逻辑。本周生猪均价上涨约1元/kg至10.5元/kg（智农通），但仍处在行业平均现金成本以下，全成本亏损仍有200+元/头；断奶仔猪价格上涨26元/头至183元/头，头均亏损仍然显著。随现货价格及期货价格上涨，二次育肥边际活跃，据涌益样本二育栏舍利用率显著提升，特别是北方省份。我们认为，短期二育的扰动进场，或拉动猪价，影响部分产能去化速度，但目前亏损“失血”仍然在加剧，难改去化主线。

2）各省政策强化落地。自5月14日农业农村部发布产能调控方案，将全国能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头后，产能调控措施持续细化升级：6月10日，山东省率先出台地方性产能调控方案，此外，目前湖南、上海已在省级农业农村主管部门官网全文公开新版方案；广东、四川、河南等九大主产省同步完成备案，结合各省具体方案，此轮产能调控方案颗粒度高、抓手强，包括分级调控，并将补贴、信贷等与产能执行结果强制挂钩；此外，预估环保也有可能强化。据前期财联社报道，产能调减的时间红线进一步明确，要求相关目标在9月份之前完成。

3）重视核心资产。我们认为，双重亏损、资金压力及政策调控下，行业去化趋势明确，短期反弹难改去化主线，继续坚定看好产能去化幅度！标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【巨星农牧】、【立华股份】、【神农集团】、【华统股份】等

2、牛板块：重视原奶价格企稳信号！

2）投资建议：继续坚定看好牛板块投资价值，疫病或提升超级牛周期级别，安全防疫体系较好的头部企业，市占率有望进一步提升。①肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，供给强收缩下，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；②奶牛：行业持续亏损，南非1型口蹄疫或加速去化进程，奶价拐点和弹性或更为乐观。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。

3、白鸡板块：关注鸡价反转带来的盈利高增！

1）关注产业链盈利改善！行业方面，因法国爆发高致病性禽流感，2026年1-5月暂停国外祖代引种，1-5月祖代鸡更新渠道为国内祖代自繁，6月法国祖代引种恢复，1-6月祖代更新合计48.83 万套，同比下降4.46%（博亚和讯）。国外祖代引种受阻下推动父母代鸡苗价格持续上涨。下半年持续关注法国引种进展，我们预计祖代鸡更新将持续呈现总量下降及品种结构变化；公司方面，受益于白羽肉鸡行业景气度上行，益生股份主营的白羽肉鸡业务量价齐升，整体盈利水平显著增长。公司披露2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利为2.70亿元-3.00亿元，同比增4287%-4774%。

2）投资逻辑：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，继续关注行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。本周鸡苗报价小幅上涨。企业排苗较为顺畅，种蛋连续上行后对苗价形成有力支撑。但当下补栏对应后期高温，养殖端普遍降低密度或采取规避等操作，对高苗价抵触情绪偏重。截至7月4日，山东大厂商品代苗报价2.95元/羽（取区间中值），环比+0.05元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.20元/斤，环比-0.20元/斤（数据来源：家禽信息PIB）。标的上，首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。

4、海大集团：“海大模式”持续破局，绽放新增长！

1）国内市场：把握养殖产业链价值制高点，精准竞争。畜禽养殖规模化程度较高，水产仍较为分散，其背后是各品类的生物学特性决定。水产本身由于种苗相对落后、水体开放、养殖季节性，“靠天吃饭”的属性相比畜禽更为凸出，规模企业难以形成显著优势，至今多数品种水产养殖仍以散户为主。饲料作为水产养殖主要的成本支出，产业链话语权较高。饲料+种苗+动保的综合服务商，是海大打破传统料企单一要素输出的红海竞争策略，形成高壁垒的“海大模式”，特别在水产料、其次在禽料中，将继续发挥显著优势。6月中，秘鲁再启无限期禁捕，导致鱼粉危机持续发酵，鱼粉价格已站上历史最高点，而鱼粉作为主要的饲料原料之一，价格的大幅波动使得中小企业经营压力突出，行业加速洗盘。海大重视管理和组织升级，赋能前台业务版图扩张，有望在行业红海中继续加速提升市占率！水产料是海大的高毛利品种，其未来的加速增长有望支撑国内盈利能力，内部管理的优化，也为三费下降奠定基础。

2）海外市场：拥抱蓝海，模式输出，高质量高增长！海外超4+亿吨饲料市场（海大国际目前布局亚洲（除东亚）/非洲/拉丁美洲）、竞争相对温和，远期海外有望持续发力。海大2025年海外地区饲料销量346万吨，yoy+47%。公司10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海，构建种苗-饲料-动保-流通等一体化的养殖技术服务体系，同时围绕国际流通大品种-南美白对虾和罗非鱼等布局种苗。海大模式中国方案持续输出，实现海外业务高利高量增长。

3）重视长期空间及价值！海大国内市场持续发展竞争优势，构建壁垒，精准竞争；海外模式输出，稳扎稳打，持续产能释放，高增长可期，重点推荐！

5、种植板块：气象机构不断上调厄尔尼诺强度预期，关注生长及天气对作物的影响！

1）7月2日中国气象局预计未来赤道中东太平洋海表温度将继续升高，夏秋季形成一次东部型强—超强厄尔尼诺事件；世界气象组织当地时间7月3日发布报告指出，热带太平洋已出现厄尔尼诺现象，预计未来几个月将快速增强，导致全球多地可能出现热浪、干旱、强降雨等极端天气事件，2026年7月至9月期间厄尔尼诺现象将发展为强厄尔尼诺事件；近期欧洲遭遇史上最严酷热浪、而近期我国西北也高温频现；极端天气初现端倪，未来需重点关注7月之后南亚、东南亚和欧洲等地生长季玉米、水稻、小麦等主粮以及糖料、橡胶等经济作物的潜在影响。

2）本周上游农产品继续小幅反弹。截至7月3日，豆粕均价2912.37元/吨（环比+16.84元/吨），玉米均价2360元/吨（环比持平），小麦均价2460元/吨（环比持平）。国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，有望推动国内粮食结构优化；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】；②农资：【新洋丰】；③种植及下游：【中粮糖业】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】、【北大荒】；④节水：【大禹节水】。

风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；出口汇率波动风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议；业绩预告仅为公司初步核算结果，实际数据以公司正式发布的公告为准。

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况