【长城农业|猪市周观察】近弱远强加剧 收缩与并购并行

一、行业

■价格端：截止6月5日，全国生猪出栏均价为9.51元/公斤，低位窄幅震荡；期货近弱远强格局延续，2607合约收盘价10,235元/吨，2705合约收盘价13,730元/吨；母猪价格小幅下降，仔猪价格大幅下跌7.20%，补栏意愿低迷。

■供给端：截止第22周，标肥价差仍偏窄（-0.08元/公斤）；截止6月5日，出栏均重降至122.94公斤，跌破123公斤关口；5月仔猪出生数为579.86万头，连续两月小幅下降，短期供给压力边际缓解，但需待下半年去化效果进一步传导。

■需求端：消费持续疲软，截止第23周，企业日屠宰量133,572头（环比-2.35%），鲜销率降至81.14%；冻品库容率升至31.27%，再创新高，库存高压持续压制猪价。截至5月29日，毛猪与鲜品白条、冻品白条的价差分别为3.30元/公斤与2.81元/公斤，近期维持窄幅波动。

■利润与成本端：养殖利润方面，截止6月5日，自繁自养模式头均亏损343.76元，外购仔猪模式头均亏损305.70元，加速扩大；截止5月27日，猪粮比价为4.11，仍处于过度下跌一级预警区间；饲料成本处于中性偏下水平。

农业农村部近期新批准1个饲料品种及5个饲料添加剂品种（涉及生猪养殖），为行业降本增效提供技术支撑。育肥猪配合饲料市场价维持在3.4元/公斤附近低位震荡，猪料比价持续在盈亏平衡点下方徘徊，反映养殖端盈利空间极为有限。2026年5月饲料销量环比增速普遍偏低（仔猪料-0.35%、母猪料-1.08%、生猪料+0.18%、育肥猪料+0.50%），同比增速同样放缓，进一步印证行业产能去化仍在进行中。

二、行业要闻

十五五规划强调完善生猪产能综合调控机制，推进畜禽养殖节本提质增效；秦英林辞任牧原股份董事长，曹治年接任；天康生物收购羌都畜牧51%股权；新五丰拟终止2400头父系养猪场项目并拟清算并注销控股60%子公司。预计短期猪价低位震荡，后续关注产能去化与节日消费提振效果。

三、投资建议

短期猪价预计仍以低位震荡为主，后续需关注产能去化进度、饲料新产品的实际推广效果及端午节日消费能否带动需求回暖。外购仔猪亏损加速扩大将进一步倒逼高成本产能退出，行业供需再平衡有望加速，但需关注出清节奏不及预期的风险。

1.行业

1.1价格端：低位窄幅震荡，期货近弱远强格局加剧

截止6月5日，全国生猪出栏均价为9.51元/公斤，环比上周微涨0.11%，整体延续低位窄幅震荡态势。期货价格方面，生猪LH期货近月2607合约周五收盘价为10,235元/吨，远月2705合约收盘价为13,730元/吨。二元母猪均价为32.10元/公斤，环比上周下跌0.03%；仔猪出栏均价为33.33元/公斤，环比上周下跌7.20%。

我们认为，现货价格延续窄幅震荡，未来或将缓慢向好；期货近弱远强格局加剧，反映市场对短期宽松的担忧与远期乐观预期的分歧；二元母猪价格微幅回落，仔猪价格大幅下跌，补栏意愿较前期下降。

1.2供给端：出栏均重下降，短期压力边际缓解

截止2026年第22周，全国标肥价差为-0.08元/公斤，略有加宽。截止6月5日，全国商品猪出栏均重为122.94公斤，环比上周下跌0.10%，跌破123公斤关口。截止5月底，全国仔猪出生数为579.86万头，环比上月下跌0.12%，连续两月小幅下降。

我们认为，出栏均重连续下滑并跌破123公斤，叠加仔猪出生数连续两月下降，供给端边际压力缓解的信号增多，但短期供给压力仍需时间消化。

1.3需求端：消费疲态难改，冻品库容率再创新高

截止6月5日，企业日屠宰量为133,572头，环比上周下滑2.35%，终端屠宰需求持续走弱；截止第23周，猪肉鲜销率为81.14%，环比上周下跌0.17 pct。库存压力仍在加剧，猪肉冻品库容率进一步攀升至31.27%，环比增加0.4pct，同比增加13.95 pct，持续走高，延续近年同期高位。截止5月29日，毛猪与鲜品白条、冻品白条的价差分别为3.30、2.81元/公斤，近期维持窄幅波动。

我们认为，屠宰量降幅扩大、鲜销率回落，叠加冻品库容率持续抬高，库存高压持续压制猪价反弹。终端消费偏弱、白条跟涨乏力，短期需求端支撑不足。后续需关注端午备货及冻品去库进度，若节日消费未能带动鲜销回暖，猪价反弹将缺乏需求配合。

1.4利润与成本端：外购仔猪亏损加速扩大

截止6月5日，自繁自养模式头均亏损为343.76元，外购仔猪模式头均亏损为305.70元，亏损进一步加深，尤其是外购仔猪模式亏损扩大加速。饲料成本方面，玉米现货价为2305.71元/吨，豆粕现货价为2864.0元/吨，仍处于中性偏下区间。截止5月27日，全国大中城市猪粮比价为4.11，持续处于过度下跌一级预警区间（低于5:1）。

我们认为，深度亏损持续加剧行业现金流压力，外购仔猪亏损加速扩大将进一步倒逼高成本产能退出。饲料成本下行虽提供边际缓解，但难改整体亏损格局。在政策与市场共振下，行业供需再平衡有望加速，但需关注出清节奏不及预期的风险。

5月29日，农业农村部发布第1025号公告，批准1个新饲料品种，5个新饲料添加剂品种，1个饲料添加剂品种扩大适用范围等，其中涉及生猪养殖的产品如图表16所示。从饲料成本端来看，育肥猪配合饲料市场价在2022年达到历史峰值后持续回落，2025年以来维持在3.3-3.4元/公斤附近的低位震荡区间，近期仍处于中性偏下水平；浓缩料出厂价同样呈现冲高回落后的低位震荡格局；添加剂预混合饲料则持续窄幅震荡。猪料比价自2019-2020年冲高后大幅回落，在平衡点附近徘徊，近期已跌至盈亏平衡点之下。2026年5月，仔猪料环比-0.35%、母猪料环比-1.08%、生猪料环比+0.18%、育肥猪料环比+0.50%，环比增速整体维持低位；仔猪料同比-1.92%、母猪料同比+3.02%、生猪料同比-1.47%、育肥猪料同比+4.98%，增速放缓显著。

我们认为，新饲料、添加剂的获批为行业降本增效提供技术支撑。当前育肥猪配合饲料市场价维持在3.4元/公斤附近低位，猪料比价持续在平衡点附近徘徊，反映养殖端盈利空间极为有限。新型蛋白源与功能性添加剂的推广有望进一步优化饲料结构、降低豆粕依赖，为养殖端压缩完全成本、改善猪料比价提供空间。近期饲料销量环比负增长，反映出当前行业产能去化仍在进行中，新产品的实际普及效果需经监测期验证，短期对行业拉动有限。

2.行业要闻

5月29日-6月5日，十五五规划明确完善生猪产能调控、推进养殖节本增效；秦英林辞任牧原股份董事长，曹治年接任；天康生物以12.75亿元收购羌都畜牧51%股权；新五丰拟终止2400头父系养猪场项目并拟清算并注销控股60%子公司。

我们认为，政策端强化产能调控，企业端主动收缩与并购并行，行业出清与整合加速推进，有望加快供需再平衡进程。

风险提示

供给出清不及预期、需求复苏不及预期、猪企出栏节奏变化、猪瘟疫病流行

研究团队介绍

农业团队成员从业经历与知识结构合理，研究领域既有交错也有交叉，覆盖面广且兼顾纵深。未来将以周期特征为基石，挖掘更多具有成长及科技属性的优秀标的。

研究员 王佳博 

执业证书编号：S1070526030004

研究员 严瑾   

执业证书编号：S1070526050002

特别声明

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分析师声明

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