价格端：截止5月14日，全国生猪出栏均价9.59元/千克，环比微跌0.72%；截止5月15日，二元母猪均价32.12元/千克，仔猪均价35.41元/千克，均略有修复。短期供需格局难改善，价格或维持窄幅震荡，中长期猪价底部支撑不断增强。
供给端：截止第19周，标肥价差-0.05元/千克，倒挂加深；出栏均重123.16千克，维持偏高；4月仔猪出生量580.57万头，环比下跌0.10%。短期供给压力不减，但仔猪出生量回落预示下半年供给有望收缩。
需求端：截止5月14日，企业日屠宰量138,982头，环比下滑0.84%；截止第20周，鲜销率82.14%，增幅收窄；冻品库容率28.76%，创近年同期高位。消费偏弱，库存压力持续，短期压制猪价反弹空间。
利润与成本端：截止5月15日，自繁自养头均亏损343.24元，外购仔猪头均亏损213.54元，亏损加深；玉米现货价2321.43元/吨，豆粕2992.0元/吨，成本中性偏下；猪粮比价4.13，持续处于过度下跌一级预警区间。深度亏损下行业现金流承压，有望加速低效产能出清。
政策端：5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，核心调整包括：①能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头；②核心种猪群保有量上限同步下调；③调控思路在“长期调母猪、短期调肥猪”基础上新增“中期调仔猪”，构建全周期调控链条；④预警区间全面收窄，绿色、黄色、红色区域波动区间均较2024年收窄；⑤政策触发条件细化至产能过高/过低双向场景，体现“逆周期”调节思路；⑥将能繁存栏总量10万头以上的大型养殖企业纳入全国生猪产能综合调控监测名单，强化对行业龙头的引导和约束。新方案落地后，各地去能繁的任务也会下调，摆脱“黄色预警”区间需政策端和产业端的共同发力。政策清晰叠加市场自我调节，生猪板块反转或有所提前。
二、公司
截至2026年4月，主要上市猪企单月出栏合计1660.3万头，同比增加0.50%，出栏持续扩张；牧原股份完全成本同比下行7.25%，但生猪价格跌破成本线，行业全面陷入亏损。深度亏损将倒逼低效产能出清，行业集中度有望提升。
三、行业要闻
5月11日，相关部门联合多家猪企及协会、专家召开生猪产业座谈会；河南、山东、广西等多地落地猪肉储备；牧原股份提出未来向10元/kg以下成本目标迈进；新希望响应政策调降出栏量至1600万头。政策托底与企业主动去产能形成共振，行业供需再平衡进程有望加快果。
风险提示：1.供给出清不及预期；2.需求复苏不及预期；3.猪企出栏节奏变化；4.猪瘟疫病流行■截止5月14日，全国生猪出栏均价为9.59元/千克，环比上周微跌0.72%，整体延续低位震荡态势。截止5月15日，二元母猪均价为32.12元/千克，环比上周上涨0.03%；仔猪出栏均价为35.41元/千克，环比上周上涨5.36%，均略有修复。
■我们认为，短期供需格局难有改善，价格或维持窄幅震荡，中长期猪价底部支撑不断增强。
1.2供给端：短期压力仍存，产能持续出清
■截止2026年第19周，全国标肥价差为-0.05元/千克，环比上周收窄66.67%，倒挂程度进一步加深。出栏均重方面，截止5月15日，全国商品猪出栏均重为123.16千克，环比上周持平，维持偏高运行。4月仔猪出生量为580.57万头，环比上月下跌0.10%。
■我们认为，短期出栏均重偏高、标肥倒挂加深，供给压力不减；但仔猪出生量环比有所回落，下半年供给有望收缩。
1.3需求端：消费偏弱修复，库存压力持续
■截止5月14日，企业日屠宰量为138,982头，环比上周下滑0.84%，终端屠宰需求走弱；截止第20周，猪肉鲜销率回升至82.14%，环比上周提高0.09 pct，增幅明显收窄。库存压力仍在加剧，猪肉冻品库容率攀升至28.76%，环比增加0.41 pct，同比增加11.48 pct，创近年同期高位。
■我们认为，当前猪肉消费整体偏弱，鲜销率增幅收窄、冻品库容率创近年同期高位，短期将压制猪价反弹空间，后续需重点关注节日消费及下游备货节奏度。
1.4利润与成本端：养殖亏损加深，去化有望加速
■截止5月15日，自繁自养模式头均亏损为343.24元，外购仔猪模式头均亏损为213.54元，整体亏损程度加深。饲料成本方面，截止5月14日，玉米现货价为2321.43元/吨，豆粕现货价为2992.0元/吨，处于中性偏下区间。截至5月6日，全国大中城市猪粮比价为4.13，仍持续处于过度下跌一级预警区间（低于5:1）。
■我们认为，当前养殖端深度亏损下，行业现金流持续承压，或将加速低效产能出清；政策性收储及产能调控力度有望持续加码，利好后续供需格局修复。
1.5政策端：产能目标优化，波动空间收窄
■5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》（以下简称《方案》）。2026年《方案》较2024年进行了更严格、更精细的调整，将能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头。此外，核心种猪群保有量同步下调，反映了行业生产效率提升的趋势。调控思路在“长-短”两维基础上新增“中期调仔猪”环节，构建“母猪-仔猪-肥猪”全周期调控链条，实现对产能波动的前置干预。同时，预警区间全面收窄，政策触发条件细化至产能过高/过低双向场景，并新增大型集团养殖企业年度备案管理机制。
■我们认为，此次保有量政策目标与市场预期的3650万头有100万头的差距，因目标总量上调，若二季度去化提速，则年内实现3750万头的供需平衡概率提升。前期去化缓慢，一方面源自深亏始于春节后，另一方面源自部分集团及中小规模场落地降产能方针不积极。新方案落地后，各地去能繁的任务也会下调，摆脱“黄色预警”区间需政策端和产业端的共同发力。
■政策清晰叠加市场自我调节，生猪板块的反转或有所提前，关注母猪去化节奏及头部企业的降本成效。整体来看，本轮方案升级将进一步压缩产能无序波动空间，平滑猪价周期波动幅度，推动行业产能向高效、规模化主体集中，长期利好生猪养殖板块盈利稳定性提升，龙头企业在逆周期调控中的优势有望持续凸显。
2.公司
2.1出栏量及头部成本：出栏小幅扩张，成本价格倒挂
■截止2026年4月，主要上市猪企生猪单月出栏量合计为1660.3万头，同比增加0.50%，行业出栏规模持续小幅扩张，截止2026年3月，头部猪企牧原股份完全成本同比下行7.25%，但生猪价格跌破其成本线，成本与价格倒挂。
■我们认为，出栏持续扩张加剧短期产能过剩；成本虽降但猪价跌幅更大，行业全面陷入价本倒挂。深度亏损将倒逼低效产能出清，行业集中度有望提升。
3.行业要闻
■5月11日，相关部门联合多家猪企及协会、专家召开生猪产业座谈会，政策端密集出台产能调控举措，产能压减力度加大；行业持续推进降本增效，主动调减低效能繁母猪产能，产能去化与供应边际收缩同步落地。
■我们认为，政策托底与企业主动去产能形成共振，行业供需再平衡进程有望加快，为后续猪价筑底修复奠定基础。后续需关注政策落地效果。
注：本文主要上市猪企数据选取牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、傲农生物、金新农、天康生物、大北农、唐人神、新五丰、神农集团、中粮家佳康、立华股份。（牧原股份部分1月出栏数据为1-2月总出栏量，则对应2月数据有所缺失）
风险提示
1.供给出清不及预期；2.需求复苏不及预期；3.猪企出栏节奏变化；4.猪瘟疫病流行
研究团队介绍
农业团队成员从业经历与知识结构合理，研究领域既有交错也有交叉，覆盖面广且兼顾纵深。未来将以周期特征为基石，挖掘更多具有成长及科技属性的优秀标的。
研究员 王佳博
执业证书编号：S1070526030004
研究员 严瑾
执业证书编号：S1070526050002
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