中国平安为何偏爱农行、招行,却冷落自家平安银行?

2026年初，香港联交所权益披露数据显示，中国平安保险集团在银行股投资上呈现显著分化态势。

一方面，持续增持农业银行与招商银行H股。 平安人寿2025年2月、5月、8月、12月四次举牌农业银行H股，持股比例从零增至20%以上。平安资管同期四次举牌招商银行H股，年末持股比例达24.18%。

另一方面，对平安银行A股无增持动作。 截至2026年2月，平安银行市净率0.47倍，股价处于11元低位区间，集团层面未披露回购或增持计划。

这一现象引发部分客户疑问：中国平安是否不看好自家银行？

本文从险资配置逻辑、会计处理约束、银保渠道战略三个维度进行分析。

一、增持农行招行H股：获取稳定股息收益

平安对农业银行H股的增持呈现清晰的节奏控制。

2025年四次举牌节点：

• 2月17日：持股比例首次达5%

• 5月12日：增至10%

• 8月26日：突破15%

• 12月30日：以每股5.7854港元增持9558万股，持股比例20.1%

截至2025年末，平安持有农业银行H股账面余额324.28亿元，占集团总资产0.58%。

招商银行H股同步增持：

• 1月首次举牌（5%）

• 3月第二次举牌（10%）

• 6月第三次举牌（15%）

• 12月31日：以每股52.68港元增持1401万股，持股比例20.07%，账面余额439.56亿元

选择H股的原因：股息率优势显著。

2025年，农业银行H股股息率维持在7%以上，招商银行H股股息率5.5%-6%。同期平安银行A股股息率约3.2%。

险资负债端具有刚性成本，需要稳定现金流覆盖保单兑付。对平安而言，农行、招行H股并非普通股票资产，而是具备长期生息能力的配置标的。

二、未增持平安银行：会计处理与资本效率约束

平安银行A股估值处于历史低位，0.47倍市净率反映市场对其资产定价的悲观预期。

平安银行2025年三季报显示：净利润保持增长，不良率控制在合理区间，经营基本面未出现重大变化。

未增持的核心原因：权益法核算的财务约束。

根据监管规定，平安集团对平安银行持股比例已超过20%，并派驻董事，需采用权益法核算。这意味着平安银行的当期净利润或亏损，将按持股比例直接计入集团合并报表。

平安银行资本充足，无注资需求。

截至2025年三季度，平安银行核心一级资本充足率约9.3%，高于监管红线。其股价低估属于市场定价偏差，而非资本补充能力不足。

资金配置效率对比：

• 以300亿元增持农行H股：获取7%股息率，计入长期股权投资，可平滑利润波动

• 以300亿元增持平安银行A股：产生账面浮盈有限，且权益法核算下对集团净利润影响中性

险资配置的核心原则是风险调整后收益最大化。未增持平安银行并非不看好其经营，而是在有限资本约束下，优先投向当期回报更优、战略协同更直接的标的。

三、结论：差异配置体现险资专业能力

“平安不增持平安银行，是否意味着不看好？”

第一，增持农行、招行H股是基于当期股息率优势。7%的稳定分红收益，符合险资对现金流匹配的要求。

第二，未增持平安银行是会计处理与资本效率约束下的理性选择，并非对经营前景的判断。

第三，银保渠道170%的增长证明外部银行战略正在兑现业绩。与农行、招行的资本绑定，已转化为实际销售能力。

2025年经营数据：

• 归母净利润1328亿元，同比增长11.5%

• 新业务价值同比增长46.2%

• 综合投资收益率5.4%，同比提升1个百分点

截至2025年三季度末，中国平安管理保险资金规模6.41万亿元。

农行H股持股20%、招行H股持股24%——这两组数据向市场传递明确信号：险资仍在配置银行股，银行板块底部分位具备长期价值。

平安银行0.47倍PB——这是市场定价偏差，但无需集团动用资本去证明市场错误。

真正的专业机构，不在非理性定价中寻求情绪验证，而是在不同标的之间计算最优风险收益比。

这种差异配置能力，是中国平安作为6万亿级机构投资者的行业担当。