1、生猪板块：坚定生猪板块推荐！
1）问卷反馈：①猪价：今年全年猪价预期整体谨慎，超半数受访者预计2026年均价落在11（含）-12元/kg；对于新周期，市场一致认同猪价拐点在2027年，但具体价格预期存在分化，养殖端主流观点偏向保守，认为2027年均价在13（含）-14元/kg区间。我们认为，这种谨慎预期有望使产业补栏保持克制，反而有望为未来实际猪价带来超预期空间。②资金：本轮周期底部资金压力为历轮之最（远超21年、23年，以及18/19年），与天风农业中报梳理的累计亏损幅度相印证。问卷显示，29%的受访者资金储备不足6个月，其中18%已明显紧张；同时各出栏量群体中超半数反映银行贷款难度有所上升。在储备吃紧且融资受阻的双重挤压下，我们看好因资金储备不足带来的主动产能持续去化。③极端天气：超50%受访者认为极端天气几乎无影响，约35%认为影响较小，且即便有损失也属可控范围；但需注意，极端天气后疫病传播风险上升，叠加产业长期亏损，尽管整体损失可控，区域性疫病扰动仍不可忽视。
2）仔猪&肥猪周度亏损再度放大。随着本周猪价延续下跌趋势，育肥端亏损进一步加深，周度头均亏损约202元，较上周放大近60元；同时，肥猪价格走低叠加仔猪补栏进入季节性淡季，仔猪头均亏损亦扩大至42元，较上周增亏超30元。我们认为，下半年供给端难有特别明显改善，而仔猪补栏需求下半年又趋于疲软，仔猪与肥猪双双亏损的局面大概率将持续；再结合问卷所反映的行业资金储备和融资状况，资金压力下养殖主体下半年产能调减进程或将延续。
3）重视核心资产。我们认为，双重亏损、资金压力及政策调控下，行业去化趋势明确，短期反弹或难改去化主线，继续坚定看好产能去化幅度！分化的业绩预告头均亏损幅度，也凸显行业成本差异和资金抗风险优劣。标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【巨星农牧】、【立华股份】、【神农集团】、【华统股份】等。2、牛板块：盈利拐点开启，奶肉共振弹性可期！
1）主产区奶价企稳，散奶价格回升或倒逼合同奶价格提价。最新（7月23日）主产区奶价为3.06元/kg，较前期多周维持在3.03元/kg略有上涨（数据wind），价格企稳信号愈发明确，且部分区域散奶价格已赶上合同奶价格，有望倒逼合同奶价格回升。本周育肥公牛出栏价格27.25元/kg，环比+0.04%，同比+5.66%；犊牛价格37.83元/kg，环比+0.19%，同比+22.39%；淘牛价格22.74元/kg，环比-0.04%，同比+17.64%（数据来源：钢联）。2）盈利拐点开启，高弹性值得期待。优然牧业26H1归母净利润约7.39-9.03亿，较25H1亏损2.97亿扭亏为盈，同比+349%至+404%。主要系原奶价格降幅收窄、淘汰牛价格上涨及降本增效下，生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损减少，且销量增长及饲料成本下降带来核心业务毛利额增长。公司自2023年起由盈转亏，23-25年归母净利润分别为-10.5/-6.9/-4.3亿，累计亏损近22亿。26H1扭亏或标志超级牛周期盈利拐点确认。3）投资建议：①奶牛：26H1牧企业绩预告确认盈利拐点，超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清，奶价拐点和弹性或更为乐观。②肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，供给强收缩下，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。
3、种植板块：150年来最强厄尔尼诺，影响几何？
1）近期全球极端气候不断出现，未来需重点关注8月之后南亚、东南亚和欧洲等地生长季玉米、水稻、小麦等主粮以及糖料、橡胶等经济作物的潜在影响。7月30日非盟警告今年晚些时候可能出现数十年来最强厄尔尼诺事件，将使非洲面临严峻挑战、各国需加强预警、有效防灾；而中国气象局发布消息称太平洋上持续增强的厄尔尼诺气候现象，或将成为150年来最强的一次。
2）本周上游农产品出现回落。截至7月31日，豆粕均价3072.89元/吨（环比-20.27元/吨），玉米均价2320元/吨（环比-10元/吨），小麦均价2417元/吨（环比持平）。全球天气和国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，有望推动国内粮食结构优化；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】等；②种植及下游：【中粮糖业】、【诺普信】、【海南橡胶】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】；③农资：【新洋丰】；④节水：【大禹节水】等。
4、海大集团：“海大模式”持续破局，绽放新增长！
1）国内市场：把握养殖产业链价值制高点，精准竞争。畜禽养殖规模化程度较高，水产仍较为分散，其背后是各品类的生物学特性决定。水产本身由于种苗相对落后、水体开放、养殖季节性，“靠天吃饭”的属性相比畜禽更为凸出，规模企业难以形成显著优势，至今多数品种水产养殖仍以散户为主。饲料作为水产养殖主要的成本支出，产业链话语权较高。饲料+种苗+动保的综合服务商，是海大打破传统料企单一要素输出的红海竞争策略，形成高壁垒的“海大模式”，特别在水产料、其次在禽料中，将继续发挥显著优势。6月中，秘鲁再启无限期禁捕，导致鱼粉危机持续发酵，鱼粉价格已站上历史最高点，而鱼粉作为主要的饲料原料之一，价格的大幅波动使得中小企业经营压力突出，行业加速洗盘。海大重视管理和组织升级，赋能前台业务版图扩张，有望在行业红海中继续加速提升市占率！水产料是海大的高毛利品种，其未来的加速增长有望支撑国内盈利能力，内部管理的优化，也为三费下降奠定基础。
2）海外市场：拥抱蓝海，模式输出，高质量高增长！海外超4+亿吨饲料市场（海大国际目前布局亚洲（除东亚）/非洲/拉丁美洲）、竞争相对温和，远期海外有望持续发力。海大2025年海外地区饲料销量346万吨，yoy+47%。公司10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海，构建种苗-饲料-动保-流通等一体化的养殖技术服务体系，同时围绕国际流通大品种-南美白对虾和罗非鱼等布局种苗。海大模式中国方案持续输出，实现海外业务高利高量增长。
3）重视长期空间及价值！海大国内市场持续发展竞争优势，构建壁垒，精准竞争；海外模式输出，稳扎稳打，持续产能释放，高增长可期，重点推荐！
5、白鸡板块：继续关注后期苗价季节性改善！
1）持续关注后期苗价季节性改善！因法国爆发高致病性禽流感，2026年1-5月暂停国外祖代引种，1-5月祖代鸡更新渠道为国内祖代自繁，6月法国祖代引种恢复，6月祖代鸡更新量16.3万套；7月祖代更新量15.8万套，环比下降3.08%，同比增长4.29%。1-7月祖代鸡更新量共计65.73万套，同比下降0.80%（博亚和讯）。下半年持续关注法国引种进展，我们预计祖代鸡更新将持续呈现总量下降及品种结构变化。
2）投资逻辑：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，继续关注行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。本周鸡苗报价稳定。近期养殖端实现扭亏为盈，有效提振补栏意愿。而孵化企业出苗量稳步攀升，对鸡苗市场形成明显利空压制，市场供需进入博弈平衡状态，鸡苗价格将逐步企稳运行。截至8月1日，山东大厂商品代苗报价3.15元/羽（取区间中值），环比持平；山东区域主流毛鸡均价3.30元/斤，环比持平（数据来源：家禽信息PIB）。标的上，首推【圣农发展】，相关标的:【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。
风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议；业绩预告仅为公司初步核算结果，实际数据以公司正式发布的财报为准。
