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【银河农业谢芝优】公司首次覆盖丨德康农牧 (2419.HK):立足西南,生猪养殖模式创新引领突破

  • 2026-10-22 10:21:40
【银河农业谢芝优】公司首次覆盖丨德康农牧 (2419.HK):立足西南,生猪养殖模式创新引领突破

【报告导读】

1. 德康农牧:立足西南,辐射全国。

2. 生猪养殖:轻资产&低成本,出栏突破千万头。

3. 肉鸡养殖:稳固高端市场,灵活调整产品结构。

核心观点

德康农牧:立足西南,辐射全国。公司聚焦生猪与黄羽肉鸡的育种及养殖业务,构建了涵盖生猪、黄羽肉鸡育种、养殖及饲料生产的垂直一体化产业链。25年公司实现营收231.59亿元,同比+ 3.09%;业务结构中,生猪、家禽及其他占比分别为81.21%、12.65%、6.14%;销售毛利率为13.74%,同比-7.92pct。公司持续推进智慧猪场建设、期现联动的风险管理体系建设以及全产业链一体化布局。

生猪养殖:轻资产&低成本,出栏突破千万头。25年公司生猪养殖业务营业收入为188.07亿元,同比+2.93%,2018-2025年CAGR为44.47%;该业务占公司主营业务收入的81.21%,基本保持稳定,生猪业务是公司业绩增长的核心引擎。2025年公司销售生猪合计1082.79万头,同比+23.34%。其中商品肉猪、种猪、商品仔猪销量分别为1022.44万头、1.1万头、59.25万头,同比分别为+19.66%、-44.44%、+175.71%,销售均价分别为1851元/头(13.74元/kg,同比-17.7%)、4119元/头、355元/头。从商品肉猪均重来看,25年公司出栏商品肉猪均重约为134.72kg,同比+2.56%。在养殖模式方面,二号农场完全成本低于公司自养,PSY稳定在27头以上;2025年公司交付于农场主的母猪资产已占公司总母猪数量的30%。25年商品肉猪销售均价同比下行,源于生猪行情持续低迷;但受益于公司自身的优势实现逆势突围,充分发挥精益管理、育种成果有效转换、轻资产模式运营等一系列举措实现大幅降本。公司生猪完全成本持续优化,头均利润、盈利效率稳居行业领先,叠加稳健现金流支撑,穿越周期能力持续增强。

肉鸡养殖:稳固高端市场,灵活调整产品结构。25年公司家禽业务贡献收入29.3亿元,同比-10.56%,2018-25年CAGR为7.08%;其占公司总营业收入的比例为12.65%,呈现占比下行状态。25年公司黄羽肉鸡销量为8813.69万只,同比+0.02%;销售均价为32.4元/只,同比-10.25%。2025年黄羽肉鸡行业走势呈现前低后高态势。25H1受宏观经济环境等因素影响,终端消费市场表现疲软,供需格局不乐观,价格持续处于低位。25年8月以来,随着季节性需求的好转,鸡价逐步回升,养殖利润表现向好。公司灵活调整产品结构,在稳固高端基本盘的同时,针对性开发始应大众消费的高性价比产品,并加速拓展多元化销售渠道,以订单驱动生产。

风险提示

畜禽价格走势不达预期的风险,动物疫病的风险,原材料价格波动的风险,政策的风险,自然灾害的风险等。

如需获取报告全文,请联系您的客户经理,谢谢!

本文摘自:中国银河证券2026年5月18日发布的研究报告《【银河农业谢芝优】首次覆盖_农林牧渔_德康农牧(2419.HK):立足西南,生猪养殖模式创新引领突破》

分析师:谢芝优

评级体系:

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐:相对基准指数涨幅10%以上。

中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。

回避:相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐:相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。

中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。

回避:相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明:

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