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【山证农业】立华股份2025年报&2026一季报点评:黄鸡生猪双翼发展,成本控制表现优异

  • 2026-10-24 13:34:40
【山证农业】立华股份2025年报&2026一季报点评:黄鸡生猪双翼发展,成本控制表现优异

公司披露2025年年报和2026年1季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元,同比+5.67%,归母净利润5.78亿元,同比-62.01%,EPS0.69元,加权平均ROE6.29%,利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。公司2026年1季度实现营业收入45.90亿元,同比+12.32%,归母净利润1.55亿元,同比-24.85%。

公司依托扎实的成本管控能力,2025年养鸡业务实现盈利。公司2025年销售肉鸡5.67亿只(含毛鸡、屠宰品及熟制品),同比增长9.90%,同期全国黄羽肉鸡出栏量35.42亿只,公司出栏量及市占率均进一步提升。2025年国内黄羽肉鸡市场行情呈现前低后高走势,总体较为低迷,公司全年商品鸡销售均价11.40元/公斤,同比下降11.90%。面对低迷的外部市场环境,公司紧抓内部成本效率,生产成绩保持着较强的市场竞争力,同时伴随上游饲料原料价格回落,公司全年肉鸡完全成本同比下降约6%。

公司生猪养殖业务的规模和效率均明显提升。公司2025年销售肉猪211.16万头,同比增长62.68%。2025年国内生猪市场行情呈现前高后低走势,公司全年肉猪销售均价13.85元/公斤,同比下降约19.94%。公司生猪养殖业务生产运营稳定,生产成本持续改善。公司全年肉猪完全成本同比下降约16.5%,2025年底完全成本降至12元/公斤。虽然2025年头均猪盈利水平同比有所下降,但在出栏量增长和生产成本改善的驱动下,公司养猪板块经营性利润仍实现同比上升。

026年1季度公司生猪养殖成本进一步下降,黄鸡业务淡季不淡。公司2026年1季度销售肉鸡约1.32亿只(含毛鸡、屠宰品及熟制品),同比+7.26%,1月-3月毛鸡销售均价分别为11.63元/公斤、12.25元/公斤和11.77元/公斤。公司2026年1季度销售肉猪55.22万头,同比+14.16%,1月-3月肉猪销售均价分别为13.12元/公斤、12.08元/公斤和10.32元/公斤。公司2026年1季度肉鸡完全成本控制在11.2元/公斤,生猪完全成本从去年12月的12元/公斤下降至一季度的11.8元/公斤。2026年一季度,在猪价逐月下滑的行业背景下,得益于良好的成本控制能力,公司的养猪业务仍略有盈利。与此同时,黄鸡市场行情淡季不淡,公司黄鸡业务贡献了一季度主要的盈利。

【投资建议】

我们预计公司2026-2028年归母净利润9.29/15.36/17.17亿元,对应EPS为1.11/1.83/2.05元,当前股价对应2026年PB为1.9倍。公司是国内黄羽肉鸡行业龙头企业之一,养殖规模和成本优势明显,处于行业第一梯队。与此同时,公司的生猪养殖业务生产管理进步明显,规模和效率均明显提升,养殖成本进入行业领先梯队。公司黄鸡生猪双翼发展的互补模式持续得到巩固和强化,财务结构稳健,有望享受下一轮上行周期的红利,首次覆盖,给予“增持-A”评级。

【风险提示】

生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

财务数据与估值

资料来源:常闻,山西证券研究所

 财务报表预测和估值数据汇总

资料来源:常闻,山西证券研究所

分析师:陈振志

执业登记编码:S0760522030004

分析师:徐风

执业登记编码:S0760519110003

报告发布日期:2026年5月8日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规,研究方法专业审慎,分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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