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【招商农业|点评】海大集团2025年以及2026年一季报点评:饲料主业量利齐增,海外拓展表现亮眼

  • 2026-10-30 06:40:41
【招商农业|点评】海大集团2025年以及2026年一季报点评:饲料主业量利齐增,海外拓展表现亮眼

核心要点:26Q1,受水产料结构优化、费用下降以及原料替代优势影响,公司饲料主业量利齐增;猪价整体下行,但套保部分对冲养殖亏损。展望后市,公司国内市占率有望持续提升,海外拓展有望打开成长空间。

摘要

公司2025年业绩符合预期。公司披露2025年报,报告期内,公司实现收入1285亿元,同比+12%;实现归母净利润42.8亿元,同比-5.0%。分板块来看:1)饲料方面,公司实现销量2986万吨,同比+22%,其中水产料696万吨,同比+19%;禽料1470万吨,同比+16%;猪料770万吨,同比+37%。海外市场维持高增,实现销量346万吨,同比+47%。2)生猪方面,2025年,公司生猪出栏量约600-700万头,估算贡献盈利4-6亿元。整体来看,公司饲料主业表现亮眼,国内市占率进一步提升,海外市场拓展维持高增。
饲料主业量利齐增,26Q1业绩超预期。26Q1,公司实现收入290亿元,同比+13%;实现归母净利润8.87亿元,同比-31%。分板块来看:1)饲料方面,受益于海外业务维持高增以及下游提前备货影响,预计26Q1公司饲料销量同比增速10-15%,同时叠加水产料结构优化、吨利回升明显,饲料主业盈利增速显著优于销量增速。2)养殖方面,猪价整体下行,但公司套保贡献盈利约2.8亿元,头均亏损优于行业平均水平,对报表利润的拖累环比显著收窄。整体来看,公司饲料主业盈利超预期,海外业务拓展维持高增,生猪套保部分对冲猪价下行,公司26Q1业绩超预期。
国内价值彰显,海外成长可期。国内方面,公司凭借高性价比产品以及全流程服务体系打造强大的竞争壁垒,有望取得市占率的稳步提升。同时,公司国内资本开支高峰期已过,饲料销量增长或带动单吨折旧明显改善,带动盈利释放,价值属性凸显。海外方面,海外饲料空间更为广阔,公司在国内激烈的竞争环境中已形成较强竞争力,有望将国内成熟的竞争范式复制到海外市场,打开成长空间。
投资建议。26Q1,受水产料结构优化、产能利用率提升带来的费用下降以及鱼粉替代技术优势影响,公司饲料主业量利齐增;猪价整体下行,但套保部分对冲养殖亏损。展望后市,公司国内市占率有望持续提升,海外市场拓展有望打开成长空间。(完整版盈利预测与投资评级参见招商证券公开发表的正式报告。)

风险提示:原料价格波动超预期;极端天气;下游养殖景气度不及预期;突发大规模不可控疫病;汇率波动风险等。

End

以上内容来自于2026年4月29日的《海大集团(002311)—饲料主业量利齐增,海外拓展表现亮眼》报告,报告作者施腾、李秋燕,执业证号S1090522080002、S1090521070001,详细内容请参考研究报告。

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