国海农业·程一胜 |猪价下跌拖累业绩,成本持续改善——温氏股份(300498)2025年年报及2026年一季报点评
- 2026-05-30 17:23:15
事件点评
2026年4月22日，温氏股份发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司实现营业总收入1038.62亿元，同比-1.69%；归母净利润52.66亿元，同比-43.25%；扣非归母净利润49.55亿元，同比-48.24%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）。2026Q1，公司实现营业总收入245.31亿元，同比+0.31%；归母净利润-10.70亿元，同比-153.15%；扣非归母净利润-11.66亿元，同比-160.89%。
2026年一季度猪价下跌拖累业绩，2025年综合养殖成本下降明显。2025年，公司销售生猪4047.69万头，其中毛猪和鲜品3544.67万头，同比+17.44%。生猪养殖业务销售收入645.34亿元，同比-0.49%，主要系毛猪销售均价同比-17.95%。2025年，公司肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤。2026Q1，公司销售肉猪934.34万头，同比+8.73%。由于一季度毛猪销售均价同比下跌，生猪养殖板块出现亏损。
2026Q1肉鸡养养殖业务改善。2025年，公司销售肉鸡13.03亿只，同比+7.86%。肉鸡养殖业务销售收入348.50亿元，同比-2.43%，主要系毛鸡销售均价同比-9.80%。毛鸡出栏完全成本5.7元/公斤，保持稳定。2026Q1，公司销售肉鸡1.04亿羽，同比-0.95%。肉鸡养殖业务销售收入80.56亿元，同比+17.71%，主要系肉鸡价格高于去年同期。
财务结构稳健，重视股东回报。2026年一季度末，公司资产负债率53.14%，其中有息负债率24.75%，同比下降1.55个百分点。本次利润分配后，公司2025年度现金分红和股份回购总额合计36.14亿元，占当年归母净利润比的比例达到68.63%。
盈利预测和投资评级：公司财务结构稳健，肉鸡业务基本面改善。我们预计2026-2028年公司营业收入1035.47、1276.12、1258.28亿元，同比-0.30%、+23.24%、-1.40%。归母净利润19.58、172.38、89.94亿元，同比-62.81%、+780.25%、-47.83%。对应PE分别为53.5、6.1和11.7倍。我们看好今年生猪产能去化后，2027年猪价回升，维持“买入”评级。
风险提示 ：饲料原料价格波动风险、疫病风险、猪价大幅下行风险、肉鸡价格大幅下行风险、公司业绩不及预期风险、公司分红不及预计风险等。
证券研究报告：《猪价下跌拖累业绩，成本持续改善——温氏股份（300498）2025年年报及2026年一季报点评》
对外发布时间：2026年4月26日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：程一胜、熊子兴
SAC编号：S0350521070001、S0350522100002
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