得财经 | 港美股IPO观察

各位朋友，又一家“机器代人”赛道的独角兽要登陆港股了！

这家公司就是极飞科技——全球农业无人机市场排名第二、市占率17.1%的“隐形冠军”。2026年3月26日，公司更新港股招股书，华泰国际独家保荐，冲刺“农业无人机第一股”。

从2021年科创板折戟到如今转战港股，极飞科技已实现从亏损到盈利的跨越：2025年净利润1.24亿元，同比增长75.8%；海外收入占比升至35.9%，毛利率高达59.3%。软银、百度、高瓴、创新工场等顶级机构早已埋伏其中，C轮估值约62亿元。

然而，光鲜的盈利数据背后，核心业务农业无人机增速已从87.5%骤降至个位数，研发费用率从26%腰斩至15%，第二增长曲线迟迟未能兑现。得财经带你穿透招股书，看看这家农业机器人“老二”的港股闯关，究竟是真价值还是伪命题。

一、62亿估值的底气：锚定资金在看什么？

对于机构投资者而言，极飞科技最核心的吸引力在于“全球农业无人机第二”的行业地位以及海外高毛利业务的持续扩张。

锚定投资的博弈逻辑在哪里？

先看行业地位。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，极飞科技在全球农业机器人市场占据10.7%的份额，排名全球第二；在全球农业无人机市场占据17.1%的份额，同样排名第二。产品已覆盖近70个国家和地区，累计作业面积超10亿亩。

再看股东阵容。软银愿景基金、百度资本、创新工场、高瓴、广州越秀等顶级机构均为其股东。C轮融资估值约62亿元，投资者阵容堪称豪华。

再看财务反转力度。公司从2023年亏损1.33亿元，到2024年扭亏为盈实现净利润7040万元，再到2025年净利润1.24亿元、同比增长75.8%。毛利率从2023年的18.9%提升至2025年的35.7%。海外收入占比从26.5%升至35.9%，海外业务毛利率高达59.3%，贡献了超过60%的毛利。

然而，机构也不会闭眼冲。国际配售的超额认购倍数将是核心风向标——若获得长线基金踊跃参与，说明市场认可其“海外高毛利+盈利反转”的逻辑；若认购清淡，62亿的估值天花板或面临压力。

二、盈利背后的增长失速：打新需看清什么？

散户关心的永远是：这票的成色如何？

先说正向逻辑（三条硬核数据）：

1. 盈利拐点已确认：2025年净利润1.24亿元，同比增长75.8%；净利率从2023年的-21.6%转正至10.6%。公司已连续两年实现盈利，商业化能力初步验证。

2. 海外高毛利业务放量：海外收入占比升至35.9%，毛利率高达59.3%，而国内仅22.4%。拉美与东南亚市场的渠道先发优势，为公司提供了利润安全垫。

3. 全球农业机器人市场空间广阔：据弗若斯特沙利文数据，全球农业机器人市场预计2029年将突破700亿元。在劳动力结构性短缺的背景下，“机器代人”的逻辑确定性较高。

再说需关注的几个维度（理性看待）：

1. 核心业务增速断崖式下滑：农业无人机收入增速从2024年的87.5%骤降至2025年的9.2%。销量从1万台增至2.6万台，但均价从4.8万元滑落至3.9万元，降幅近20%。国内渗透率或已接近阶段性瓶颈。

2. 第二增长曲线迟迟未兑现：农业无人车收入仅1709万元，农机自驾仪收入不增反降，物联网产品均价仅513元。被寄予厚望的“全场景农业机器人”故事，在财务数据面前仍显苍白。

3. 研发投入强度持续下滑：研发费用率从2023年的26%降至2025年的约15%。对于一个以“技术驱动”为核心叙事的高科技企业，研发投入的连续腰斩是一个危险信号。市场或质疑：盈利改善究竟来自产品力提升，还是研发“瘦身”带来的短期成本红利？

4. 存货减值压力犹存：三年累计计提存货减值准备达2.39亿元，2025年末存货减值准备仍高达6501万元，占存货总额30.3%。部分原材料或存在过时风险。

5. 与大疆的差距并未缩小：大疆在全球农业无人机市场以约59%的份额占据绝对主导，极飞17.1%的市占率虽稳居第二，但差距并未随时间缩小。在品牌、渠道、服务网点密度上，极飞仍面临较大竞争压力。

6. 

网友经验参考（不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎）：极飞科技属于典型的“盈利拐点+增长失速”博弈标的。公司在农业无人机赛道的全球第二地位扎实，海外高毛利业务提供了利润安全垫，扭亏为盈的业绩拐点已获验证。但核心业务增速骤降至个位数、研发投入强度持续下滑、第二曲线迟迟未能兑现等问题也是不争的现实。若发行估值较C轮62亿元存在合理折让，且国际配售获得产业资本踊跃认购，暗盘或存在短期交易机会。建议密切关注发行定价区间及海外市场扩张进度两个核心指标。

三、操作前瞻图：核心参数一览

据港交所招股书及公开资料，极飞科技港股IPO核心信息整理如下：

网友经验参考：这类“农业硬科技”标的，首日表现与国际配售热度及发行折让幅度强相关。核心看点在于：海外高毛利业务能否持续扩张与第二增长曲线（无人车/物联网）的商业化进度。前者决定短期利润弹性，后者影响市场对“科技公司”而非“农机制造商”的估值认可。作为全球农业无人机第二，极飞科技的行业地位值得认可，但也需理性看待核心业务增速放缓、研发投入下滑、大疆竞争压力等现实问题。建议密切关注聆讯进度及正式招股书中的定价区间。

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