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【招商农业|点评】温氏股份2025年报以及2026年一季报点评:猪鸡双主业平抑周期波动,高分红彰显价值

  • 2026-10-16 14:12:12
【招商农业|点评】温氏股份2025年报以及2026年一季报点评:猪鸡双主业平抑周期波动,高分红彰显价值

核心要点:公司猪鸡双主业有效平抑周期波动,当前行业已处现金流深度亏损状态,生猪产能有望实质性去化,抬升27年猪价中枢。公司养殖成本优势明显,有望充分受益。

摘要

25年顺利收官,业绩符合预期。公司披露2025年报,报告期内,公司实现收入1039元(yoy-1.7%)、归母净利润52.7亿元(同比-43%)。单四季度来看,公司实现收入280亿元(yoy-5.9%)、归母净利润1058万元(同比-100%)。公司2025年业绩表现符合预期。分板块来看:1)生猪养殖方面,公司出栏生猪4048万头(yoy+34%),其中毛猪3545万头、仔猪503万头,估算商品猪综合成本12.0-12.5元/公斤,商品猪头均盈利150-200元。2)黄鸡养殖方面,公司出栏肉鸡13.0亿羽,(yoy+7.9%),估算综合成本11.5-12.0元/公斤,只均盈利0.0-0.5元。
猪鸡双主业,26Q1业绩符合预期。公司披露2026年一季报,报告期内,公司实现收入245亿元(yoy+0.3%)、归母净利润-10.7亿元(同比转亏)。主要系猪价低迷以及计提资产减值所致。分板块来看:1)生猪养殖方面,公司出栏商品猪934万头(yoy+14%),估算综合成本11.7-12.2元/公斤,头均亏损50-80元。2)黄鸡养殖方面,公司出栏肉鸡3.00亿羽(yoy+6.7%),估算完全成本11.3  -11.8元/公斤,只均盈利0.3-0.8元。整体来看,26Q1,公司猪鸡双主业有效对冲周期波动,在猪价低迷背景下,仍展现较强的经营韧性。
现金流继续改善,分红彰显价值。现金流方面,猪价低迷,但黄鸡相对景气,同时公司猪鸡养殖成本继续改善,2025年以及26Q1,公司分别实现经营性现金流净流入118亿元、12.9亿元。分红方面,公司披露2025年分红预案,拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),合计分红13.2亿元,全年累计分红33.1亿元,占年度归母净利润的63%。
投资建议:公司猪鸡双主业有效平抑周期波动,当前行业已处现金流深度亏损状态,生猪产能有望实质性去化,抬升27年猪价中枢。公司养殖成本优势明显,有望充分受益。(完整版盈利预测与投资评级参见招商证券公开发表的正式报告。)

风险提示:猪价表现/公司规模扩张低于预期;养殖成本改善不及预期;突发大规模不可控疫情;政策扰动等。

End

以上内容来自于2026年4月24日的《温氏股份(300498)—猪鸡双主业平抑周期波动,高分红彰显价值》报告,报告作者施腾、李秋燕,执业证号S1090522080002、S1090521070001,详细内容请参考研究报告。

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