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【华安农业王莺团队】科前生物(688526)年报点评:盈利能力持续改善,关注疫苗新品成长潜力

2026-04-16 01:11:04

l 2025年公司归母净利润4.19亿元，同比增长9.51%

公司发布2025年年报：2025年公司实现收入9.5亿元，同比+0.83%；归母净利润4.19亿元，同比+9.51%；扣非后归母净利润3.52亿元，同比+12.74%。

l 毛利率持续改善，盈利能力提升

2025年公司销售毛利率67.0%，同比+3.21pct，其中，Q4毛利率67.02%，同比+3.87pct；2025年公司销售净利率43.90%，同比+3.40pct。2025年公司销售费用1.05亿元，占营业收入比重11.08%，同比-1.03pct，管理费用5,984万元，占营业收入比重6.30%，同比-0.24pct。

l 坚持研发创新，多款疫苗新品有望带动业绩增长

公司加大研发投入，构建新型研发平台，持续开展工艺技术的研发及升级。2025 年公司研发费用9641万元，占营业收入比重10.15%，同比+1.01pct。2025 年获得以牛支原体活疫苗、猪塞内卡病毒病灭活疫苗2项国家一类新药为代表的7项新兽药注册证书，其中，猪用疫苗方面包含猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗（C株+HB2000株），猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗共计3项。禽用疫苗方面，鸡新城疫、传染性支气管炎、传染性法氏囊病、禽流感（H9亚型）四联灭活疫苗获得新兽药注册证书；鸡新城疫、禽流感（H9亚型）、传染性法氏囊病、禽腺病毒病（I群，4型）四联灭活疫苗顺利通过复核检验。宠物用产品方面，从临床痛点切入，针对国内流行毒株开发适配性更好的疫苗，其中猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗通过初审；犬、猫通用狂犬病灭活疫苗（SAD-tOG株）已提交注册申请；猫鼻气管炎活疫苗（WH-R株）、猫泛白细胞减少症灭活疫苗（WH1株）获得临床批件；猫三联活疫苗已提交临床试验申请。

l 投资建议

我们预计2026-2028年公司实现营业收入10.01亿元、11.06亿元、12.23亿元，同比增长5.4%、10.5%、10.5%，对应归母净利润4.39亿元、4.89亿元、5.44亿元，同比增速为4.9%、11.2%、11.4%，归母净利润前值为2026年5.52亿元、2027年6.19亿元，对应EPS分别为0.94元、1.05元、1.17元，维持“买入”评级。

l 风险提示

猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。

分析师简介

分析师：王莺，华安证券农业首席分析师，2012年水晶球卖方分析师第五名，2013年金牛奖评选农业行业入围，2018年天眼农业最佳分析师，2019年上半年东方财富最佳分析师第二名，农林牧渔行业2019年金牛奖最佳行业分析团队奖，2021年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名，2022年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名，2023年WIND金牌分析师农林牧渔行业第五名，2024年WIND金牌分析师农林牧渔行业第四名。