头部动态 | 农业无人机“隐形冠军”极飞三冲IPO

在全球低空经济热潮下，农业无人机赛道迎来关键节点。广州极飞科技近日第三次向港交所递交招股书，试图摘取“农业无人机第一股”的桂冠。与前两次折戟不同，此次极飞带着连续两年盈利的成绩单赴考，但其背后的一级市场估值六年横盘、老股折价超25%的现实，仍考验着资本市场的信心。

极飞的故事，始于2007年。创始人彭斌从技术发烧友起步，在新疆棉田里找到了农业植保的落地场景，2014年正式All in农业无人机。如今，它已成为全球农业机器人领域排名第二的企业，是国内唯一能与大疆对垒的“隐形冠军”。

然而，通往资本市场的路却异常曲折：2021年冲刺科创板，半年后主动撤回；2025年转战港股，招股书失效；如今第三次闯关，终于带上了“盈利”这张关键入场券。数据显示，2024年极飞实现营收10.66亿元，净利润7040万元，首次扭亏为盈。2025年营收进一步增至11.66亿元，净利润1.24亿元，毛利率从18.9%提升至35.7%。

业绩拐点的背后，是海外市场的突然发力。 2023年至2025年，海外收入从1.63亿元飙升至4.19亿元，且海外业务毛利率长期维持在55%以上，而国内业务毛利率仅为22.4%。可以说，是海外市场的高利润，撑起了极飞首次盈利的“底牌”。

在极飞的股东名单中，软银愿景基金格外醒目。2020年，软银连续参与极飞C2、C+轮融资，合计出资超8000万美元，成为第一大外部股东。彼时，极飞估值被推高至61.5亿元。但此后，估值进入长达六年的横盘期。2025年老股交易中，估值已降至46亿元，较峰值折价25%。这意味着，一级市场对农业无人机赛道的预期，已悄然调整。

市场在问：盈利能否持续？ 极飞目前的盈利高度依赖海外赊销模式——2025年起向部分海外分销商提供信用期，应收账款从180万元激增至4360万元。这种“用账期换市场”的策略，在打开销路的同时，也埋下了回款风险。

不可否认，农业无人机正处于政策红利期。2025年中国农业无人机使用量超30万架，居全球首位，服务耕地4.6亿亩。农业农村部明确提出加快推广智能农机装备，行业天花板仍在抬升。

但现实是，国内市场竞争已进入白热化。大疆农业以59%的市占率稳居第一，极飞以17.1%紧随其后。价格战持续升级，极飞无人机平均售价从4.8万元降至3.9万元，靠销量增长撑起营收。与此同时，极飞曾探索的软件服务业务因定制化成本过高而停止。这表明，在农业这个特殊场景中，硬件仍是核心入口，平台化之路远比想象中艰难。

极飞的上市历程，折射出农业无人机赛道的集体困境：技术壁垒高、研发投入大、盈利周期长。即便极飞研发费用占总收入比重达17.4%，累计专利超1300项，但市场仍对其技术护城河存疑。

此次募资将用于技术研发、海外拓展和供应链建设。对于极飞而言，上市不是终点，而是新一轮投入的起点。 在农业智能化的大趋势下，谁能率先打通“技术-产品-盈利”的闭环，谁才能真正在田野上站稳脚跟。

从新疆棉田到港交所，极飞用18年证明了农业无人机的价值。但资本市场需要的，不仅是故事，更是穿越周期的确定性。这一次，带着盈利答卷的极飞，能否成功起飞？答案或许就在不远处的田野里。