【转|太平洋农业-粮食种植深度】粮价上涨推动种植盈利复苏,生物育种提速助力种业成长

投资要点

我国粮食产业链涉及行业众多，体量庞大。我国粮食产业链涉及农资、种植和食品加工、养殖等，其中种子处于上游，粮食种植处于中游，饲料养殖和食品加工等处于下游，是一个市场规模超万亿的庞大产业链；

种业是产业链中的芯片赛道，具有非常重要的战略意义。良种良法良田中，良种是决定种植产品产量和品质的核心要素。据统计，十四五期间，我国粮食增产中，良种贡献率超45%，良种对于粮食增长发挥了非常重要的作用。

2.1 粮食种植板块业绩回顾：收入和盈利双降，行业处于底部

• 收入端：2024年，申万粮食种植板块实现营收162.56亿元，同比-5.56%；25年前3季度，板块实现营收为109.17亿元，同比-7.56%；

• 利润端：2014年，申万粮食种植板块实现扣非后归母净利润17.49亿元，同比-1.12%；25年前3季度，板块实现扣非后归母净利润为15.95亿元，同比-9.23%；板块盈利下降，主要系同期粮价下跌的影响。

• 收入端：25年前3季度，申万种业板块营收为117.9亿元，同比+1.9%；其中，单3季度营收为27.3亿元，同比-7.5%；

• 利润端：25年前3季度，申万种业板块归母净利润为-7.78亿元，亏损同比扩大明显。其中，单3季度归母净利润为-6.96亿元，亏损同比小幅扩大。板块盈利处历史同期底部，主要系杂交玉米和杂交水稻种子行业处于持续供给过剩格局，库存去化压力加大和上市公司营销费用高企；

种业板块业绩回顾：公司表现略有分化，少数公司盈利实现增长

• 收入端：前3季度，隆平/登海/丰乐/荃银/万向实现营收 81.5/12/27.4/47.3/3 亿元 ， 同比减1.3%/11.1%/11.3%/5.9%/44.1%;敦煌/农发/神农营收12.8/65/1.8亿元，同比增14.4%/21.6%/29.6%；上市公司表现分化，主要受业务结构不同的影响。农发和神农收入增长，主系农资贡献；敦煌收入增长，主系种业贡献。

• 利润端：前3季度，登海/敦煌/农发/神农/万向分别实现归母净利润0.54/0.37/0.62/0.06/0.19亿元，同比-7.84%/+106.9/+11.9%/+126.6%/-62.63%，隆平/丰乐/荃银分别录得亏损6.64/0.91/1.8亿元；

种业板块业绩回顾：25年4季度公司表现继续分化，全年盈利预增公司有4家

• 目前，A股8家种业公司有6家发布2025年业绩预告，其中有4家公司盈利预增，1家公司盈利预减，1家公司预亏；

• 盈利预增的公司有：登海种业预计2025年净利为0.91-1.01亿元，同比增62.29-79.99%，主要受益于转基因种子销量上升和制种成本下降；隆平高科预计2025年净利1.3-1.9亿元，同比增14.17-66.87%，主要受益于海外业务大幅减亏；农发种业预计2025年净利为0.75-0.84亿元，同比增59.96-79.15%，主要受益于农资贸易和种子双轮驱动；神农种业预计2025年净利为0.9-1.2亿元，大幅扭亏为盈，主系转让参股子公司股权投资收益。

2.2 粮价近期企稳上行，目前仍处近年来的底部区间

年初以来，国内玉米、小麦和粳稻价格上涨。截至目前（26年3月7日），国内玉米、小麦和粳稻现货市场价格为2417元/吨、2542元/吨和2972元/吨，较年初上涨了2.8%、1%和2.2%；粮价上涨，主要系农民惜售的影响；

年初以来,外盘玉米、小麦期货合约价格上涨。截至目前（26年3月7日），CBOT玉米、小麦合约价格为447美分/蒲式尔、590美分/蒲式尔，较年初上涨了0.69%和16.49%；小麦上涨，主要系天气和地缘冲突的影响。美国2月份冬小麦产区干旱，以及俄乌冲突导致俄罗斯港口海运出口能力下降，还有伊朗战争，三者共同推动小麦价格上涨。

2.3 供需博弈&黑天鹅冲击，粮食继续涨价动力较强

对比22/23年度，当前外盘粮食市场涨价动力偏强

• 供需关系边际趋紧：据USDA数据，25/26年度，全球谷物期末库存消费比为27.62%，较2022/23年下降约3个百分点；

• 黑天鹅事件冲击：俄乌战争仍在持续，叠加美以伊战争爆发导致油气、氮肥等产品涨价和航运价格上涨；

• 天气因素：美国近期冬麦区干旱或影响冬小麦产量预期。根据美国农业部统计，2026年1-3月，美国冬麦区干旱从41%快速升至56%，南部/中西部重旱；如果旱情在3-5月份持续得不到缓解，美国冬小麦产量或受影响；国内粮食市场产需关系偏紧，且25/26年粮食最低收购保护价较24年抬高，预计国内粮价也将底部企稳上涨；

3.1 生物育种技术是0到1的科技创新

全球：美国1996年推广转基因大豆标志着转基因技术产业化的开始。2000-2024年，转基因作物种植面积从0.44亿公顷增至2.09亿公顷，年均复合增速6.7%；2024年，全球转基因作物种植面积为2.098亿公顷，占到耕地总面积（15亿公顷）约13%。2024年，转基因作物种植覆盖了27个国家，其中北美和南美是全球转基因

的主要拥护者。

转基因技术产业化的应用正在从非口粮作物向口粮作物延展。2024年，大豆/玉米/棉花/油菜转基因种植面积为15.55/10.26/3.63/1.56亿亩，四者之和占到全球转基因作物种植面积的99%，苜蓿、甜菜、甘蔗和小麦转基因种植面积合计为0.25亿亩，占比0.8%；转基因大豆/玉米/棉花/油菜全球普及率分别为73%、36%、81%和301。

3.2 生物育种技术产业化驱动全球种业市场持续扩容

种质资源改良潜力被深度挖掘，商业价值加速释放

3.3 我国生物育种产业化推进提速

2022-2026连续6年中央“一号文件”聚焦生物育种产业化：

• 2020年，中央经济工作会议首次提出“有序推进生物育种产业化应用”，确立发展方向；

• 2023年，中央一号文件明确“加快玉米、大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围”，推动试点扩容；

• 2024年，中央一号文件强调“推动生物育种产业化扩面提速”，加速落地进程；

• 2025年和2026年，中央一号文件连续两年强调“继续推进生物育种产业化”，为全年工作定调；

国内生物育种产业化政策配套基本完善，发展驶入快车道：2025年6月，《植物新品种保护条例》正式施行，对实质性派生品种制度做出安排，促进种业创新发展。最高法明确将重点研究生物育种等法律适用新问题。2019年12月底，主管部门首次披露玉米与大豆转基因转化体安全证书，自此以后连续7年下发新的安全证书。2023-2025年，先后共有三批转基因玉米大豆品种通过国审。其中，通过审定的转基因玉米品种160个，转基因大豆品种19个。

生物安全证书稳步扩容：2019年12月底农业部首次披露玉米与大豆转基因转化体安全证书，本次主要是抗虫抗除草剂性状，商业化优势明显；此后连续多年下发新的安全证书。截至2024年底，全国累计发放主粮类转基因生物安全证书38项，其中玉米26项，大豆10项，水稻2项（2015年发放，2021年续申请）；

转基因品种审定数量自2023年以来迎来爆发式增长：2022年6月8日国家农作物品种审定委员会发布关于印发国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，这意味着我国转基因大豆及玉米品种的审定工作将正式开始；截至2025年底，全国累计审定转基因玉米品种160个、大豆品种19个，品种库极大丰富。其中，2025年审定通过96个转基因玉米品种和2个转基因大豆品种，远超2023-2024年合计通过的64个玉米和17个大豆品种，释放出加速产业化的明确信号。据有关统计，2025年，农业农村部新增发放主粮类转基因种子生产经营许可证（G证）34项，截至年底全国累计发放71项，覆盖99个品种，其中玉米品种占绝对主导。

我国转基因玉米、大豆产业化试点自2021年启动以来，推广进程稳步提速：

• 试点范围扩容：2021年我国启动转基因玉米、大豆产业化科研试验田试点，2022年试点扩展至农户大田，2023年试点范围进一步扩大到河北、内蒙古、吉林、四川、云南5省20县，并在甘肃省安排制种。2024年扩大至八个省份允许种植转基因玉米、大豆，吉林、内蒙古、辽宁、河北在全省范围内放开。2025年进一步放开至甘肃、新疆等13个省；

• 推广面积扩大：2021年试点面积仅200亩，2022年扩大到10万亩，2023年大幅增加到390万亩，2024年跃升至1065万亩，2025年超过3100万亩。预计未来3～5年，我国转基因玉米和大豆的种植渗透率将逐步有序提升，种植面积会不断扩大。

玉米种业扩容增量：转基因玉米具有抗虫和抗除草剂功效，从而减少虫害等带来的产量损失，以及省人工、省农药等作用，所以种子价格较非转产品提升；转基因玉米依附杂交品种，随着耐密植杂交品种的推广和普及，玉米种子用量也会增长，预计玉米种子市场容量增加120-140亿元；

玉米种业竞争格局重塑：转基因性状和通过审定转基因品种的总量和供给有限，拥有性状和转基因品种的企业具有先发优势并有望保持。随着转基因的渗透率提升，行业龙头市占率将快速提升。

3.4 国内上市公司深度融入生物育种产业化

国内多家种业上市公司深度融入生物育种产业，其中大北农、隆平高科及其参股的杭州瑞丰、荃银高科股东中种集团较早布局转基因性状研发，并有抗虫、耐除草剂性状成果获批生物安全证书，未来有望凭借性状领先优势在国内生物育种产业化领域赢得先机。登海种业等优势品种公司积极与性状公司合作，成功储备转基因产品，有望成为转基因产业化全面落地的首批受益者。

国内多家种业上市公司深度融入生物育种产业，其中大北农、隆平高科及其参股的杭州瑞丰、荃银高科股东中种集团较早布局转基因性状研发，并有抗虫、耐除草剂性状成果获批生物安全证书，未来有望凭借性状领先优势在国内生物育种产业化领域赢得先机。登海种业等优势品种公司积极与性状公司合作，成功储备转基因产品，有望成为转基因产业化全面落地的首批受益者。

• 投资策略：估值方面，粮食种植板块动态PE处于近年来的偏底部区间，给予看好评级；种子板块动态PE处于近年来的中部区间，但行业景气底部反转动力增强，也给予看好评级。

• 个股方面，种植板块重点推荐苏垦农发等，种子板块重点推荐登海种业等；