中水渔业（000798）投资价值分析报告

报告日期：2026年2月1日

股票代码：000798.SZ

股票名称：中水渔业

当前股价：11.55元（截至2026年1月30日收盘价）

总市值：约42.26亿元（截至2026年1月30日）

1、行业分析

远洋渔业是一个兼具资源稀缺性和政策驱动性的行业。全球渔业资源因过度捕捞和环保要求趋严而日益紧张，使得拥有合法捕捞配额和合规资质的企业具备天然的护城河。

• 政策壁垒高：各国对海洋捕捞实行严格的许可证和配额管理，新进入者极难获得准入资格。中国将“蓝色经济”纳入国家战略，远洋渔业作为保障蛋白质供应和维护海洋权益的重要一环，持续获得政策支持。
• 合规要求提升：全球打击“非法、不报告和不管制”（IUU）捕捞的力度加大，使得拥有全链条可追溯体系的合规企业（如中水渔业）在产品出口，尤其是欧盟市场，获得显著溢价优势。
• 消费结构变化：近年来，消费者对水产品来源和安全性的关注度提升，远离核污染区域的远洋捕捞产品（如中水渔业在太平洋、大西洋等海域的渔获）需求增长，为公司带来了“国产替代”的结构性机会。

2、公司基本面

中水渔业是中国农业发展集团旗下唯一的远洋渔业上市平台，实际控制人为国务院国资委，是远洋渔业领域的“国家队”。公司业务覆盖全产业链：

• 远洋捕捞：业务核心，拥有覆盖三大洋及南极海域的规模化船队和稀缺的捕捞配额。主要产品包括金枪鱼、鱿鱼、秋刀鱼等。
• 水产品加工与贸易：从事全球采购和分销，产品通过新零售平台等渠道销售，是扩大营收规模的关键。
• 渔业服务：提供海上运输、加油等服务，业务毛利率稳定，是公司重要的现金流补充。

公司的核心竞争力在于其央企背景带来的资质壁垒、全球资源布局以及领先的合规体系。

3、财务状况

公司财务状况呈现 “业绩扭亏为盈，但质量有待夯实” 的特点。

• 盈利改善：2025年前三季度，公司实现归母净利润5340.81万元，同比大幅增长230.08%，成功扭亏。然而，这种增长高度依赖政府补助，2025年上半年公司获得的其他收益高达2.67亿元，是其归母净利润的3倍以上。
• 主业承压：2025年上半年，公司核心产品金枪鱼的销售毛利率为-15.38%，表明主业仍处于“亏本卖”的状态。虽然综合毛利率同比有所提升，但绝对值（5.11%）仍远低于同行业公司。
• 高负债风险：截至2025年三季度末，公司资产负债率高达71.69%，有息资产负债率也超过40%，偿债压力较大。流动比率和速动比率偏低，短期偿债能力偏弱。
• 现金流好转：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.53亿元，同比大幅改善，主要得益于预付款项和存货的减少以及销售回款增加。

4、竞争格局

在国内远洋捕捞行业，中水渔业凭借其央企地位和资产规模，处于龙头地位，2025年前三季度以63.6%的市占率位居国内第一。其主要竞争对手包括开创国际（600097）等。与竞争对手相比，中水渔业的优势在于全产业链布局和全球化作业网络，但短板在于盈利能力明显偏弱（例如开创国际同期毛利率可达28%以上，远高于中水渔业的5%左右）。

5、发展前景

公司未来发展聚焦于 “全链升级”和“绿色转型” 。

• 产业链延伸：公司正积极向预制菜等深加工领域拓展，开发金枪鱼水饺、鱼丸等产品，以期提升产品附加值。
• 项目投产：2025年6月，公司重金投入的“金枪鱼研发加工中心项目”已建设完成，更新改造的钓船也已投入生产，但这些项目尚未产生效益，其能否改善金枪鱼业务的亏损局面是未来的关键观察点。
• 技术升级：公司计划引入AI鱼群探测、节能环保渔船等技术，以提升捕捞效率和降低成本。

机构预测，公司2025年全年净利润有望达到1.34亿元，2026年增至2亿元，显示市场对其业绩持续改善抱有预期。

6、风险评估

投资中水渔业需重点关注以下风险：

• 政府补助依赖风险：若未来政府补助政策发生变动，将对公司利润产生巨大冲击。
• 主营业务盈利能力风险：金枪鱼等核心产品持续亏损，若成本（如燃油、人工）控制不力或产品售价无法提升，主业难以实现自我造血。
• 高杠杆财务风险：高负债率在利率上行或信贷收紧环境下，将加剧财务负担，甚至引发流动性危机。
• 外部环境风险：包括气候变化导致渔业资源分布变化、国际渔业配额政策变动、地缘政治冲突影响全球作业等。
• 估值与市场情绪风险：公司目前市净率（PB）高达10倍以上，显著高于行业平均水平，估值缺乏坚实的基本面支撑，易受市场情绪波动影响。

7、投资建议

综合以上分析，对中水渔业给出以下投资建议：

操作策略：

• 激进投资者：可小仓位关注，但需严格设定止损位，并紧密跟踪金枪鱼募投项目的效益兑现情况。
• 稳健型投资者：建议保持观望，等待公司主营业务毛利率显著改善、负债率有效下降的明确信号出现后再做考虑。

免责声明： 本报告基于公开信息生成，内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。