1、宠物板块：亚宠展实地逛展，宠物行业正在从“柔软”走向“硬核”
1）宠物行业正在从"柔软"走向"硬核"——食品讲科学配方、用品上AI智能、展商和观众的层级和专业度都在持续提升。第28届亚洲宠物展于8月19日至23日在上海新国际博览中心拉开帷幕，今年把“首发首创”作为年度核心，开展首日便有超过两千款全球宠物新品完成首发首秀，覆盖全品类赛道。
2）宠物主粮与食品方面，功能化和科学化成为主旋律。①功能粮新品涌现：中宠股份旗下“领先”在现场展示“免疫+”系列、并针对猫咪皮肤和肠道问题推出免疫+功能性主粮，意在筑牢健康防线；同时中宠还推出了三段式变温烘焙系列、99主食罐系列以及领先膨化、零食类等系列产品。乖宝旗下麦富迪高端品牌霸弗针对初老宠物（猫/小型犬/中大型犬）推出7岁+舒养天然粮，以“完整猎食+舒养植萃”为底层，对猫降磷、对犬减脂，主打变化显性前的精细养护。②新工艺成为卖点：佩蒂股份旗下爵宴则重点展示风干粮、烘焙粮、冻干粮等新工艺主粮，并持续拓宽零食与冻干品类。今年五月爵宴完成品牌升级、提出“Better Life for Health”理念，本届亚宠展是新理念的集中亮相，相较往年最大差异是从“零食驱动”转向“主粮+零食+湿粮”全品类驱动，用零食积累的品牌信任带动主粮接受度。③溯源与品控升级：MAG成为率先做全球全链路溯源的保健品品牌。此前溯源多见于食品领域，MAG将这一做法引入保健品，同时发力北美、东南亚等海外市场，已入驻虾皮等平台并与当地经销商建立合作。
3）宠物用品方面，智能用品是今年首日现场共识度最高的板块之一。霍尼韦尔展示了一款2026年全新上市的猫用空气净化器。该产品通过搭载巡回吸毛系统，实现全屋猫毛净化，同时采用可水洗分体式设计，便于日常清洁，同时支持App远程控制。PETKIT小佩展示了智能喂食器、智能全自动猫厕所等产品，能够实现对宠物多方位的健康监测与预警，帮助宠物主多维度关注宠物状况，及时预防潜在风险。天元宠物携旗下Petstar、Tianyuan Pet、味道印记、KIRA、威铂等集中亮相。天元宠物Petstar品牌相关负责人表示，Petstar的核心理念是“人宠生活美学+”，旨在解决实际痛点的同时，具备美学价值。
4）投资建议：我们认为，品牌正在通过“功能细分+场景创新”打破存量竞争天花板，功能粮、处方粮正在成为行业新趋势。头部加速与新锐品牌涌入并行，反映出宠物市场正在不断扩容，预计未来围绕细分场景与精准营养的增量空间有望持续被打破。国产品牌正凭借产品高端化+功能细分化持续抢占成交份额，提升渠道占位，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食品【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
2、生猪板块：仔猪再创新低，继续关注产能去化
1）关注现货价格和资金压力。本周猪价小幅反弹至11.3元/kg，较上周上涨0.35元/kg。上涨主要由于立秋后终端消费回暖，以及标肥价差扩大引发养殖端压栏惜售情绪，短期供给阶段性收紧。尽管本周猪价回升，养殖头均亏损仍约117元；此外，仔猪市场依然低迷，价格创近一年新低约151元/头，亏损显著。历年9-10月为仔猪价格低点，亏损往往最大，后续不排除进一步加剧的可能。
2）资金压力&环保法规共振，看好产能持续出清趋势。在资金压力持续紧张背景下，养殖主体通过提升仔猪占比回笼资金，上市公司7月销售简报中有5家企业仔猪销售占比超过40%，且部分企业今年仔猪占比同比明显提升，这或反映出其在资金压力下，于7月中上旬仔猪价格阶段性反弹时，通过加大仔猪出栏来回笼资金。然而，随着下半年补栏淡季来临，仔猪亏损或再度扩大，对于资金本就紧张的养殖主体而言，依靠出售仔猪回笼资金的路径将受阻，这部分群体或被迫通过淘汰母猪来降低资金占用。此外，8月15日《中华人民共和国生态环境法典》正式施行，对于环保资质不健全的中小养殖主体，据猪e网，预计有20%～30%将面临退出压力。综合来看，后续产能出清趋势或不改，看好本轮产能去化的幅度。
3）重视核心资产。我们认为，双重亏损、资金压力及政策调控下，行业去化趋势明确，继续坚定看好产能去化幅度！分化的业绩预告头均亏损幅度，也凸显行业成本差异和资金抗风险优劣。标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【巨星农牧】、【立华股份】、【神农集团】、【华统股份】等。
3、牛板块：盈利拐点或开启，奶肉共振弹性可期！
1）重视奶价反转趋势，主产区奶价企稳上行，散奶价格持续提升。最新（8月13日）主产区奶价为3.06元/kg，同比+1.30%（数据wind）。主产区奶价自2022年以来首次实现连续5周同比上涨，价格上行信号逐步显现。合同外生鲜乳售价自5月底开启上行通道，当前市场主流成交价格达到2.8–3.1元/公斤，对比26年3-4月合同外生鲜乳成交均价仅2.3-2.5元/公斤（山东奶业协会监测），直观反映生鲜乳供需格局好转。从季节性趋势看，Q2历来为奶价环比走弱窗口（22至24年Q2奶价较Q1环比-1.87%/-4.26%/-6.19%），而26年Q2起原奶收购价格逆势抬升，打破了往年淡季走弱的季节性规律，即便剔除热应激等短期供给扰动，供需格局的实质好转仍是支撑奶价上行的核心力量。本周育肥公牛出栏价格28.89元/kg，环比+4.83%，同比+10.99%；犊牛价格40.42元/kg，环比+4.80%，同比+24.48%；淘牛价格24.24元/kg，环比+6.60%，同比+25.08%（数据来源：钢联）。
2）盈利拐点或开启，高弹性值得期待。优然牧业发布业绩预告，公司预计26H1归母净利润约7.39-9.03亿，较25H1亏损2.97亿扭亏为盈。主要系原奶价格降幅收窄、淘汰牛价格上涨及降本增效下，生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损减少，且销量增长及饲料成本下降带来核心业务毛利额增长。公司自2023年起由盈转亏，23-25年归母净利润分别为-10.5/-6.9/-4.3亿，累计亏损近22亿。26H1牧企业绩预告或确认盈利拐点，盈利拐点或开启。
3）投资建议：①奶牛：26H1牧企业绩预告或确认盈利拐点，超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清；叠加需求端深加工产能集中投产、工艺竞争力提升，烘焙、茶饮、运动营养带动乳配料需求扩张，同时国内原奶成本优于进口打开国产替代窗口，奶价拐点和弹性或更为乐观。②肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，国内肉牛产能出清彻底，且当前养殖结构以育肥为主而非扩繁，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；8月11日国内第一大牛肉进口来源国巴西2026年对华牛肉年度配额综合使用率超90%，主要牛肉进口来源国之一澳大利亚已于6月18日用完配额、加征55%关税，后续价格优势或明显收窄，进一步夯实国内肉牛景气上行逻辑。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。
4、种植板块：历史最强厄尔尼诺或现，极端天气冲击持续升级！
1）厄尔尼诺快速发展，国家气候中心预计本次厄尔尼诺大概率成为历史最强事件。近期全球极端天气冲击持续升级，未来仍需重点关注8月之后南亚、东南亚和欧洲等地生长季玉米、水稻、小麦等主粮以及糖料、橡胶等经济作物的潜在影响；同时厄尔尼诺现象及严重干旱加剧印度尼西亚林火问题。
2）本周上游农产品整体偏强。截至8月21日，豆粕均价3203.95元/吨（环比+88.16元/吨），玉米均价2300元/吨（环比持平），小麦均价2425元/吨（环比+10元/吨）。全球天气和国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，有望推动国内粮食结构优化；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】等；②种植及下游：【中粮糖业】、【诺普信】、【海南橡胶】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】；③农资：【新洋丰】；④节水：【大禹节水】等。
5、白鸡板块：价格向好，盈利反转向上
1）持续重视供需改善带来的价格向上及公司盈利高增长！①在产产能来看，截止8月上旬在产祖代鸡存栏163.14万套，处于历史高位，同比增加34.8%，但较6月中旬高点回落6.3%；样本在产父母代鸡存栏2342.05万套（中国畜牧业协会），今年整体存栏低于去年，近周略有同比增加，不过种鸡疾病导致生产性能下降；我们认为，行业供需关系有望持续改善，一方面，24年祖代鸡引种高峰，其在产鸡逐步淘汰，行业上游供给有望持续收窄，另一方面，秋冬消费旺季有望提振鸡肉消费。②引种来看，法国引种虽恢复（6月恢复，6-7月合计引种32.1万套，同比增加32.41%；1-7月祖代鸡更新量共计65.73万套，同比下降0.80%）（博亚和讯），但后续仍存在不确定性。且1-5月断档已成事实，考虑其代际传导，上半年缺口有望支撑行情持续到明年年中。③价格来看，行业虽总量看似不缺，但高效种鸡占比下降，叠加高性价比蛋白消费增加，父母代鸡价格较高，截止8月上旬，父母代鸡苗价格为49.31元/套，同比上涨4.6%；近期养殖户鸡苗补栏谨慎，种鸡企业订单放缓，鸡苗价格回调，截止8月21日商品代鸡苗均价3.34元/羽，环比下降2.62%，同比下降6.70%；毛鸡价格6.84元/公斤，环比下降5.13%，同比下降6.68%；鸡肉产品综合售价均价8550元/吨，环比下降1.16%，同比下降2.29%。（博亚和讯）
2）投资逻辑：行业磨底已持续3年，引种高峰产能逐步下降，供需关系处逐步改善通道中，重视盈利改善突出的弹性标的，重点【圣农发展】（中报扣非净利5.24亿元，同比+39.46%），相关标的【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。
