1.1.1.创业奠基・水产饲料原生期（1982—2004）1982：创始人刘汉元研发渠道金属网箱流水养鱼技术，亩产是传统养殖10倍，列入国家星火计划。
1986：创办眉山县渔用配合饲料厂（通威集团前身），主打鱼饲料，夫妻二人共同经营；品牌“科威”，后更名“通威”，寓意通力合作、威力无穷。
1992：建成现代化大型饲料厂，四川通威饲料有限公司成立；1993组建通威集团，1995集团总部搬迁成都，全国布局饲料分公司通威集团。
1995.12.8：四川通威饲料有限公司正式注册，为上市公司主体前身。
2000：整体改制为四川通威股份有限公司，净资产折股1.1188亿股；2001更名“通威股份有限公司”。
2004.3.2：上交所挂牌上市（600438），上市时已是全国水产饲料第一，市占率超20%，全国30省布局饲料基地，海外扩张起步（2009越南饲料厂投产）通威集团。
1.1.2.跨界破局・切入光伏硅料（2006—2012）
核心逻辑：依托集团氯碱化工配套氯气资源，抓住全球多晶硅紧缺机遇跨界新能源。
2006：正式决定进军光伏上游高纯晶硅板块；2007成立四川永祥多晶硅（永祥股份），启动1000吨多晶硅产线建设。
2008：首条1000吨多晶硅生产线投产，成为国内早期自主量产多晶硅企业之一。
2008—2012：遭遇第一轮光伏寒冬（金融危机+欧美双反），行业大面积亏损倒闭；通威依靠饲料板块持续输血永祥，坚持冷氢化技术迭代，打磨低成本生产工艺，为后续成本优势奠定基础。
1.1.3.全链补齐・硅料+电池双龙头成型（2013—2021）
2013：收购合肥赛维资产，成立通威太阳能（合肥），正式切入太阳能电池片环节，补齐光伏中游制造短板。
2014：刘汉元提出渔光一体模式；2015江苏如东首个渔光一体电站并网，实现“水上光伏发电、水下水产养殖”复合用地模式。
2015：永祥第五代冷氢化技改落地，硅料成本大幅领先同行；
2016起：电池片出货量连续多年全球第一；
2017：全球首条工业4.0全自动高效电池产线投产，自动化、良率、成本拉开行业差距。
2018：永祥高纯晶硅产能达8万吨；乐山、内蒙、云南硅料基地陆续落地，依托低成本电力持续扩产；
2021：高纯晶硅产能规模登顶全球，连续多年市占率行业第一；形成合肥、眉山、金堂、双流四大电池制造基地。
1.1.4.全产业链完善・双主业成熟周期阶段（2022—至今）
2022：正式大规模布局光伏组件，打通硅料—电池—组件—电站完整光伏制造链条；当年市值峰值突破3000亿元；N型TOPCon产线全面铺开，同步研发HJT、BC、钙钛矿叠层技术。
2023—2025：光伏行业产能过剩进入深度周期，硅料价格持续下行，光伏业务大额亏损；饲料板块稳定提供每年25-30亿毛利，对冲亏损、保障经营现金流，体现双主业抗周期优势。
2026最新布局：
>>高纯晶硅总产能90万吨，收购丽豪后将达105万吨，全球市占率30%+；
>>N型电池产能150GW，组件产能90GW；
>>56座渔光一体电站，并网规模5.1GW；
>>饲料总产能1300万吨，东南亚海外饲料基地持续扩张；
>>家族治理完成代际过渡：刘汉元任集团董事局主席、管亚梅任通威集团董事长、女儿刘舒琪出任通威股份董事长，全面主持上市公司经营。
1.2. 股权架构
1.2.1.股东情况
刘汉元、管亚梅夫妇，通过通威集团有限公司持有通威股份有限公司45.24%的股份、是通威股份的实际控制人。
1.2.2.对外投资
1.3. 高管简介
刘汉元：男，1964年生，北大光华管理学院EMBA，高级工程师，曾任公司第一届至第六届董事会董事长、公司第七届董事会董事。现任通威集团董事局主席、公司第八届董事会董事。其他社会职务还包括十一届全国政协常委、全国人大代表、全国工商联副主席等。
刘舒琪：1989年生，四川眉山人，无党派人士，大学学历。现任通威集团监事，通威股份有限公司董事长、CEO。
1.4. 财务概况
单位：万元
注：虚线框内的为公司的核心主营业务。
2.1. 业务构成
单位：亿元
2.2. 近年趋势
2.3. 渔业业务
在农业方面，公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研究、生产和销售，用以满足水产、畜禽动物养殖过程中的生长和营养所需。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农牧板块的主要利润来源。截至25年末，公司拥有80余家涉及饲料业务的分子公司，采取就地生产，建立周边销售覆盖的经营模式，为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。围绕饲料主营业务，公司还积极开展了包括育种、养殖、动保、食品加工与贸易等业务，进一步完善产业链配套，增强企业综合竞争力。
2.4. 光伏业务
在新能源方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主。公司已形成高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW。
>>在高纯晶硅业务方面，公司生产基地位于乐山、包头、保山，主要生产要素采取就近采购方式，产品客户主要为下游硅片企业。为保障产销长期稳定，近年来公司与下游硅片企业开展长单销售合作。
>>太阳能电池业务方面，生产基地位于双流、金堂、眉山、合肥等地，公司根据市场需求，结合产线结构安排生产经营，产品除满足自身组件生产需求外，也销售给国内外光伏组件企业。凭借领先的技术、品质、成本优势，公司主要客户覆盖了全球前十大光伏组件企业，长期保持行业领先水平。
>>组件业务方面，公司凭借多年来在组件技术、市场方面的积累，结合上游高纯晶硅和太阳能电池的协同优势，已建立富有竞争力的规模化组件业务体系，面向全球集中式、分布式等各类型客户提供优质通威组件产品，产品已覆盖国内主要央国企发电集团及海外70余个国家与地区的客户。
>>在综合应用端，公司聚焦规模化“渔光一体”基地的开发与建设，全力打造具有核心竞争优势的生态养殖+能源的“渔光一体”模式，加强产业协同发展。通过筛选优质水面资源，并以确保电力消纳为前提，探索新型水产养殖模式，不断推动“渔光一体”基地规模化、专业化、智能化发展，为公司、养殖户及其他合作方带来新的利润增长点。
3. 财务分析
3.1. 财务报表及结构简析
单位：万元
3.2. 财务比率
4. 总结与思考
4.1. 双主业对冲优势显著
饲料每年稳定27亿左右毛利，光伏行业深度亏损时持续正向现金流，抵消部分光伏亏损，是公司独有安全垫。纯光伏企业无此类稳定盈利板块，抗周期能力弱于通威。但饲料增长弹性极低，无法拉动业绩大幅上行。
4.2. 2024集中转固压制短期盈利
2024硅料、电池产线集中转固，固定资产暴增，折旧、财务费用大幅抬升。行业价格低迷叠加刚性成本，连续两年大额亏损。中长期一体化产能构建成本壁垒，行业出清后规模优势将释放利润弹性。
4.3. 高杠杆偿债压力持续存在
持续扩产推高资产负债率至74.23%，流动、速动比率低于安全线，短期流动性偏紧。但公司AAA评级、长债占比高、饲料持续造血，无短期违约风险，周期反转后负债指标将修复。
4.4. 行业格局分化，龙头份额提升
光伏产能过剩加速中小企业出清，通威硅料、电池全球龙头地位稳固，N型产能与一体化成本优势突出。海外组件放量、渔光一体提供增量，但贸易壁垒、持续价格战仍是中长期核心风险。
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