高盛:农业板块下半年迎转机,生猪化肥盈利将反转

5月1日，高盛发布中国农业板块年报综述，覆盖生猪、种子、饲料及添加剂、化肥四大领域13只个股。报告指出，2025年全年及2026年一季度行业业绩普遍不及预期，但下半年生猪、化肥及部分饲料添加剂盈利将明显改善。

生猪行业正加速底部出清。一季度国内生猪基准价跌至11.5元/公斤，行业普遍陷入现金亏损，产能退出提速。数据显示，牧原、温氏能繁母猪存栏较2025年6月分别下降9%、8%；农业农村部也将生猪产能管控列为年度重点，供给收缩逻辑持续兑现。同时，头部企业降本目标明确，牧原、温氏等计划将养殖成本压降至11.3-11.8元/公斤。高盛预判，伴随产能去化落地，下半年猪价将迎来周期上行，生猪板块有望重回盈利轨道。

化肥板块则迎来成本冲击后的重定价机遇。受中东冲突影响，硫磺现货价飙升至6200元/吨，非一体化磷肥企业深陷亏损。高盛测算，下半年磷酸二铵（DAP）价格需上涨1000元/吨至5500元/吨，才能保障企业可持续经营。一体化龙头云天化依托低价硫磺调配、磷石膏回收硫酸等优势，磷肥单吨毛利预计从上半年1160元修复至下半年1463元。此外，尿素供需偏紧、价格稳升，心连心等企业受益于产能扩张与成本优势，叠加煤化工业务涨价，盈利增量可期。