亚盛集团（600108）投资研究报告

报告日期： 2026年2月28日

1、行业分析

亚盛集团所属申万行业为农林牧渔-种植业-其他种植业。农业种植业处于产业链中游，受国家政策（如粮食安全、种业振兴）、气候条件、市场供需波动等多重因素影响显著。当前行业趋势聚焦于：

• 政策驱动： 中央一号文件持续强调粮食安全与种业振兴，为农业龙头企业带来长期政策红利。
• 规模化与现代化： 行业向规模化、机械化、智慧农业转型，具备土地资源和技术优势的企业更具竞争力。
• 进口替代： 在饲草等领域，国产替代进程加速，为国内龙头企业提供市场空间。

2、公司基本面

公司是甘肃省国资委实际控制的国有农业产业化国家重点龙头企业。核心业务构成：

• 种植业（营收占比超80%）： 主要种植啤酒花、牧草、马铃薯、玉米制种、辣椒、甜菜等作物，在河西走廊拥有大规模标准化种植基地。
• 种业： 拥有育繁推一体化体系，培育55个国审、省审玉米品种，2024年获评中国种子行业信用评价AAA级企业。
• 农产品加工及配套业务： 包括啤酒花加工、节水滴灌设备生产等，延伸产业链。

最新动态： 2026年2月27日，公司召开临时股东会，审议通过申请注册发行12亿元中期票据的议案，由控股股东甘肃国投提供全额担保，旨在优化债务结构、补充流动资金。

3、财务状况

基于2025年三季报及最新数据：

• 营收与利润： 2025年前三季度营业总收入23.44亿元，同比增长6.03%；归母净利润3524.79万元，同比下降3.23%；扣非净利润2345.19万元，同比增长38.86%。
• 盈利能力： 毛利率17.67%，净利率1.51%，均低于行业平均水平；ROE（2024年报）仅2.27%，资本回报能力偏弱。
• 资产与负债： 资产总计100.07亿元，负债合计56.94亿元，资产负债率56.90%；应收账款高达17.79亿元，存在回款风险。
• 现金流： 经营活动现金流净额为-8453.35万元，连续为负，显示主营业务现金回笼能力不足。

4、竞争格局

在A股种业相关企业中，亚盛集团种业规模未跻身头部，但作为全产业链农业企业具备独特协同优势：

• 头部企业： 隆平高科（种业收入77.09亿元）、荃银高科（36.59亿元）等规模领先。
• 自身定位： 公司种业相关收入约5.37亿元（2024年），主要为产业链配套，与自有种植、加工板块深度协同，构建“育种-种植-加工-销售”闭环。
• 资源优势： 拥有约450万亩土地储备，在西北区域具备资源垄断优势。

5、发展前景

积极因素：

1. 政策高度契合： 深度受益于粮食安全、种业振兴、土地流转等国家战略，有望优先承接政策扶持。
2. 资产价值重估潜力： 大规模土地资源及伴生矿产资源（如铍矿）当前市值未充分反映，具备长期价值重估空间。
3. 业务优化进行时： 中期票据发行将缓解现金流压力；甜菜制糖、种业等高毛利业务稳步推进，种植结构持续优化。

挑战与不确定性：

• 高库存（各类农产品库存积压）与高应收账款对运营资金形成持续占用。
• 财务费用高企（年约1亿元），债务负担较重。
• 跨界投资历史记录不佳（如13亿元养牛项目烂尾），新投甜菜制糖项目面临行业饱和与激烈竞争。

6、风险评估

1. 财务风险： 资产负债率较高（56.90%），经营性现金流持续为负，短期偿债能力较弱。若农产品价格波动或回款进一步恶化，可能加剧资金链压力。
2. 经营风险： 农业受天气、病虫害等不可控因素影响大；库存高企存在跌价风险。
3. 管理风险： 过往跨界投资失利反映决策与执行力问题；子公司数量众多，管理复杂度高。
4. 行业风险： 制糖等行业竞争激烈，新项目盈利前景存在不确定性。

7、投资建议

综合评估： 亚盛集团作为区域农业龙头，坐拥稀缺土地与政策资源，长期受益于国家农业战略，具备资产重估潜力。但短期面临显著的财务压力、盈利偏弱及管理挑战，估值（市盈率TTM 81.44倍）已偏高。

投资建议：

• 短期（3-6个月）：谨慎观望/持有。股价受政策与板块情绪驱动近期强势，但基本面改善需要时间验证。关注中期票据发行进展、季度盈利能否转正及现金流改善情况。若股价因情绪过热大幅上涨，可考虑逢高部分减持。
• 中长期（1年以上）：可考虑逢低逐步布局。对于能承受较高风险、看好农业板块及国企改革主题的投资者，可在股价回调至相对低位（如3.2-3.5元区间）时分批建仓。核心跟踪指标：债务结构优化成效、高毛利业务占比提升、应收账款周转率改善。

风险提示： 本报告基于公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。投资者应结合自身风险承受能力独立决策。