▌顺势而为 深耕一行 止于至善；洞察规律 择企同行
投资的本质，是投资于“人”。一家企业的长期价值，不仅取决于其所在的赛道与商业模式，更深层次地根植于其创始人或核心领导者的认知格局与行动哲学。
我们深信，卓越的领导者，往往对市场规律心存敬畏，对自身能力边界有清醒认知，因而在战略上懂得顺势而为。
在此基础上，伟大的企业缔造者展现出一种极致的专注与强大的定力。“深耕一行”，即在自身最具优势的领域，聚焦全部资源与心力，构筑深厚且可持续的竞争壁垒。唯有在主业确立不可动摇的顶端优势之后，企业的拓展才拥有坚实的根基与真正的协同价值。
我们认为，企业的长期价值创造能力，取决于两个关键维度：道-企业的根本性战略定位与持续构建竞争优势的方向、术-保障战略得以有效落地的管理体系与执行能力
接下来我们会以农牧行业的两个优秀的标的：牧原股份和海大集团为例，详述我们想寻找的企业的特点。
▌行业阶段的匹配
在筛选标的时，我们首要关注公司所处行业是否处于成长早期或中期，仍具备显著的扩容空间，而非已步入高度成熟、增速显著放缓的阶段。在行业整体成长的背景下，企业核心竞争力的放大效应更为突出，更有利于长期价值的积累。
▌构建核心竞争力
同时，我们还关注公司是否构建了与其所处行业特质高度契合的核心竞争力，并能否将这一优势持续强化至行业顶尖水平。从企业的发展逻辑观察，优秀公司往往更聚焦于其优势核心业务。首先在细分领域或核心业务上建立起绝对领先优势，稳居行业第一梯队，继而向产业链上下游进行延伸。
以牧原股份为例，在生猪养殖行业，持续领先的成本控制能力是构建竞争壁垒的核心。公司从种猪、饲料、管理费用多维度严控成本，在行业中保持优势地位。
以海大集团为例：在饲料行业，海大集团凭借强大的产品和服务能力构建起了竞争壁垒。▌ 行业格局的动态演进
行业格局始终处于一个动态调整的过程。对于已构建核心竞争力而市场地位暂未充分显现的公司，只要能持续巩固自身优势，并敏锐把握对手失误或环境变化带来的窗口，便有望实现市场份额与行业排位的跃升。因此，我们的标的筛选亦是持续跟踪、动态评估的过程。
我们认为，一家具备可信赖执行能力的公司，应在人、钱、事三个维度围绕“利”形成闭环。公司的经营行为具有延续性与可观测性，可通过回溯其历史行动、公告与执行结果，判断其长期行为模式是否具备一致性、专注性与纪律性。
▌ 人的凝聚：利益共享机制的建立与兑现
公司的长期发展离不开核心团队的稳定与投入。公司需要通过有效的制度安排（如股权激励）将员工与公司长期利益深度绑定。
可靠的激励机制往往具备以下特征：
目标设定符合行业发展阶段与公司实际能力
在多数周期内能够如期达成
在周期结束后持续推出目标渐进的后续方案
牧原股份通过股权激励与多期员工持股计划将员工利益与公司深度绑定。公司于2019年、2022年分别实行了两次股权激励计划，其中业绩条件与生猪销售量所绑定。公司在2020-2022年均完成行权目标。
▌ 钱的筹措：融资能力与资本实力
同时，我们还关注公司是否能够借助上市、增发等资本市场工具，在关键发展阶段以合理成本及时获取资金。稳健畅通的融资渠道，是公司把握行业机遇、应对周期波动和支撑持续投入的重要保障。
▌ 事的聚焦：战略执行与资源配置
公司在获得内外部资金资源后，其配置方向直接体现了管理层的战略重心与纪律性。我们重点考察公司是否将资源持续投入到巩固核心业务、构建长期竞争力上，而非分散于与主业协同弱的多元化扩张或财务性投机。能够将资本开支与研发投入有效转化为核心环节的竞争优势及经营成果的公司，通常具备更可靠的资本配置能力与战略定力。
▌ 风险提示
框架局限性风险、案例代表性风险、一般性风险等风险
本报告分析师：娄倩 SAC编号：S1050524070002娄倩：农业轻纺首席分析师，中山大学学士，北京大学硕士，拥有 8 年从业经历，具备实体、一级、一级半、二级市场经验，擅长产业链视角和草根一线，2024年7月入职华鑫证券研究所，覆盖农业轻纺板块。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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