【方正农业】猪企月报点评系列(5月): 量降重升,均价小幅回升

出栏量：五月重点上市猪企整体出栏量环比回落。根据上市猪企五月生猪销售简报，14家上市猪企五月共出栏生猪1488.2万头，环比-7.2%。出栏环比上升的企业中，天邦食品（+10.3%）、金新农（+8.6%）、中粮家佳康（+4.3%）环比升幅较高；唐人神（-28.6%）、温氏股份（-18.1%）、京基智农（-17.7%）环比降幅居前。我们认为，五月重点上市猪企出栏量环比回落，主要系企业供应压力缓解，主动调控出栏节奏所致。

重点上市猪企五月生猪出栏量同比-4.8%。14家重点上市猪企中，10家出栏量同比为正值，其中金新农（+95.9%）、正邦科技（+50.9%）、天邦食品（+47.2%）同比增幅较大。由于牧原股份出栏量占比较大，剔除其影响后，剩余13家重点猪企五月出栏量同比+1.8%。对比2025年，2026年上市猪企1-5月累计出栏量同比减少-0.8%，除牧原外累计同比增加8.5%。我们认为主要系受2025年猪企产能增加导致的出栏惯性增长。

出栏体重：我们测算，重点猪企五月生猪出栏均重环比上升1.9%。重点上市猪企生猪出栏均重约125.1kg/头，环比回升。其中，天邦食品、天康生物、牧原股份出栏均重回升；华统股份、温氏股份出栏均重下降。五月重点上市猪企生猪出栏均重环比回升，我们认为主要系经过4月猪价探底回升后，养殖端在4月降重的基础上，5月减缓了出栏节奏。

销售均价：五月13家重点上市猪企生猪出栏均价为9.69元/kg，环比+5.34%。我们认为5月猪价环比回升主要系供需格局边际改善：供应端，经历4月集中出栏后，5月上市猪企出栏节奏有所放缓，二次育肥进场分流部分标猪供应，市场供给压力阶段性缓解；需求端，五一假期提振终端消费，餐饮及户外消费场景恢复带动猪肉需求边际回暖。供减需增下，5月猪价环比回升。

投资建议：基于对行业供需格局的判断，我们认为当前生猪养殖板块已步入周期底部区域。5月重点上市猪企出栏量环比回落；出栏均重环比回升。展望后市，随着亏损加剧驱动能繁母猪产能去化加速，以及二次育肥等短期扰动因素消退，供需格局有望逐步改善，为2027年新一轮价格上涨周期奠定基础。建议关注具备成本优势、现金流稳健的规模化龙头企业。